长安汽车(000625):合资品牌短期受芯片短缺影响 自主销量持续高增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2021-05-11

  核心观点

      长安整体销量同比增速较快,跑赢行业平均水平。长安汽车4 月整体销量20.23 万辆,同比增长26.78%,同比增幅收窄35.25 个百分点;前4 月累计销售84.33 万辆,同比增长82.32%;长安整体前4 月累计销量同比2019同期增长47.94%。据乘联会披露,4 月前三周乘用车批发销量同比2019 年增长8.99%,零售销量同比略增3.21%,预计长安汽车整体销量增速跑赢行业平均水平。

      长安自主品牌销量继续保持高增长,UNI-K、CS55 PLUS 等新车上市有望提升自主品牌盈利能力及实现品牌突破向上。长安自主品牌4 月销量11.61万辆,同比增长55.10%;前4 月累计销量50.66 万辆,同比增长102.87%;前4 月累计销量同比2019 年同期增长83.98%。按车型看,欧尚品牌单月销20354 辆,同比高增75.3%,欧尚X5 月销11179 辆,上市以来连续5月销量破万。新车方面,3 月25 日UNI-K 上市,3 月订单量达9108 辆;4月长安欧尚X7 Geeker、CS75 荣耀百万版已上市,上海车展首发亮相长安CS55 PLUS、欧尚X7 PLUS、等新车型引发高热度,其中UNI-T 运动版5月上旬即将上市,CS55 PLUS 定于9 月上市,热销车型上市有望进一步提升自主盈利能力,UNI-K 销量将实现自主品牌突破向上。

      长福、长马4 月销量同比不同程度下滑,预计与芯片供给短缺相关。长安福特4 月销售1.54 万辆,同比下降24.93%,4 月28 日福特宣布芯片短缺或将导致二季度减产50%,长福4 月销量下滑预计受芯片短缺影响;长福前4 月累计销量7.98 万辆,同比增长56.64%;前4 月累计销量同比2019 年增长54.59%。长安马自达4 月销售1.13 万辆,同比下降3.90%,销量下降同样受芯片短缺影响;长马前4 月累计销量4.06 万辆,同比增长39.58%。

      新车方面,长安福特Mustang Mach-E、新款福睿斯、锐际以及长安马自达CX-5、次世代Mazda3 昂克赛拉等新车上市后有望改善销量。

      财务预测与投资建议:预测2021-2023 年EPS0.85、0.99、1.14 元,可比公司21 年平均PB1.93 倍左右,给予公司21 年PB1.93 倍估值,21 年每股净资产10.76 元,目标价20.77 元,维持买入评级。

      风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。