家电行业2020年年报2021年一季报综述:家电行业韧性充足 蕴积含势待春归

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈伟奇/王兆康 日期:2021-05-11

  行业整体:全年表现稳健向好,Q1 实现快速复苏2020 年家电行业韧性凸显,盈利能力稳中有升。2020 年家电上市公司营业总收入为8640.73 亿元,同比增长0.85%;归属于母公司的净利润720.32 亿元,同比增长4.02%。虽然受到疫情不利影响,家电行业各板块面临着不同程度的冲击,但在各企业积极的应对下,叠加外销需求高增,大部分上市公司的表现依然好于家电行业整体。毛利率下滑除受疫情影响外,运输费等费用从销售费用调整入营业成本亦有不小的影响。全年来看,家电行业整体的盈利能力稳中向好。

      疫情后行业明显复苏,各项指标积极回弹。2021Q1 行业营业总收入为2222.80亿元,同比增长45.28%,同比2019Q1 增长 8.57%;归母净利润为161.10 亿元,同比增长85.86%,同比2019Q1 下降3.65%。2021 年以来家电行业整体进入恢复期,但由于新收入准则调整及原材料成本上升,毛利率承压较大。通过新品提价及压缩费用开支等方式,行业整体盈利能力下滑幅度依然较低,体现出较强的抗原材料成本上涨的韧性。

      子版块:新兴家电表现亮眼,传统家电刚需性强白电:整体表现稳健,原材料成本压力渐显。在外销需求的带动下,全年白电板块同比微降;Q1 则内外销齐发力,实现高速复苏。盈利能力上,2020 年全年白电企业通过提质增效,盈利能力逆势微增,Q1 在原材料成本压力下净利率出现一定程度的下滑。分公司看,三大白电龙头表现相对较好,美的主要业务实现逆势增长,格力终端销售Q1 实现强劲反弹,海尔海内外业务领先优势进一步巩固。

      厨电:集成灶异军突起,分体式厨电承压。传统分体式厨电由于其强安装的属性,在疫情期间受到较大的冲击,但集成灶企业通过抖音等短视频传播方式,成功在疫情期间开辟出新增长点,行业全年增长13.9%,主要集成灶企业领涨厨电行业。

      小家电:疫情期间新型小家电受追捧,盈利能力持续提升。小家电板块在2020年实现较高速增长主要由于疫情期间烘培等居家需求增加,西式厨电小家电、投影仪等新型小家电需求暴增,带动行业实现增长。此外,海外疫情下烹饪、清洁等居家需求亦大幅增长,海外工厂停工下产能向国内转移,带动出口需求的增长。

      核心投资组合建议

      白电建议关注渠道优化推进的格力电器;推荐效率提升的海尔智家以及战略升级科技主导的美的集团;厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人、建议关注受益竣工回暖的老板电器;小家电推荐海外需求恢复下,依托九阳、扩品类、扩渠道的JS 环球生活、出海小家电细分龙头Vesync 以及智能投影龙头极米科技。

      关注高景气的扫地机龙头石头科技、科沃斯和国内小家电龙头九阳股份。

      风险提示

      市场竞争加剧;需求增长不及预期;原材料大幅波动;汇率大幅波动。