通信行业周周谈(2021年第18周)：详解通信行业2020年报及2021年一季报运营商持续恢复增长 通信设备及光模块、物联网业绩亮眼

通信板块估值下调、净利润承压导致板块涨跌幅低于市场预期，机构持仓处于历史低位。受疫情影响净利润短期承压，受外部事件影响下半年估值有所下调，导致2020年度通信（申万）行业指数下跌8.33%，低于市场预期。其中PE估值在2020年维持37倍水平，板块实现净利润220.36亿元，同比下降0.74%。 2020年Q4-2021Q1，通信行业的机构持股比例分别为1%和0.74%，机构持仓比例持续下降，处于历史低位。

    2020年5G建设全面开启，总营收增速下降趋势收缓。2020年通信行业整体实现营收10896.67亿元，同比增长5.26%，净利润220.36亿元，同比下降0.74%；毛利率略有减少，同比下降0.84个百分点；行业管理费用率保持平稳，销售费用率有所改善，同比下降0.9个百分比，经营性净现金流大幅提升。专网板块业绩下滑较大，北斗、无线射频、军工信息化、光器件光模块、移动网络优化、IDC、云视频等板块净利润表现良好。净利润增幅前四公司为网宿科技（+538.0%，扣非+123.2%）、万隆光电（+393.7%,扣非-5.3%）、通宇通讯（+181.6%，扣非+913.7%）、杰赛科技（+163.1%，扣非+118.2%）。

    2021年一季度大部分公司从疫情影响恢复，板块整体复苏，其中光模块光器件、通信设备、光纤光缆、广电、移动网络优化、超高清、物联网、IDC板块部分公司表现亮眼。2020年Q1通信行业整体实现营收2748.63亿元，同比增长24.88%，净利润为93.6亿元，同比下滑93.19%；毛利率略有减少，同比下降1.81个百分点；管理费用率与销售费用率同比均有下降，经营性净现金流回暖上升。净利润增幅前四公司为光迅科技（+2488.3%，扣非+1628.8%）、长飞光纤+1277.3%，扣非+576.9%）、映翰通（+1284.9%，扣非+488.4%）、奥维通信（+1193.3%，扣非+915.0%）

    5G投资进入稳定持续阶段，静待5G 2C和2B应用爆发，建议布局兼具行业β和公司α的行业龙头标的。2021年三大运营商的资本开支预计约3406亿元，同比增长2.3%，5G进入稳定持续阶段。5G建设将随着下沉到乡镇的基站覆盖进入到第二阶段，即需求驱动基站建设的阶段。目前市场静待5G应用在2C端AR/VR、2B端的工业互联网、车联网、智慧城市等方向爆发，此阶段建议投资者重点布局兼具行业β和公司α的行业龙头标的：1）5G产业链：通信设备龙 头【中兴通讯】；光器件与光模块【天孚通信】、【中际旭创】；2）云产业链：IDC企业【宝信软件】、【奥飞数据】；光模块企业【中际旭创】、【新易盛】；云通信【亿联网络】；3）物联网：【广和通】、【移远通信】；4）运营商：【中国移动】、【中国电信】。

    投资建议：5G规模建设开启，云计算进入实质性落地阶段，5G应用加速发展，2021年建议围绕5G基建、云计算数据中心、物联网及5G新应用布局优势白马标的和优质成长公司。

    本周组合：

    重点推荐：天孚通信、广和通、中兴通讯、鸿泉物联、亿联网络、宝信软件；

    建议关注：中国移动（港股）、中国电信（港股）、中国联通、奥飞数据、英维克（机械组覆盖）、中际旭创、新易盛、太辰光、海格通信。

    风险提示：中美贸易摩擦升级、5G投资规模不及预期、云计算发展不及预期。