奥翔药业(603229):Q1业绩翻倍增长奠基全年高增速 产能扩张+制剂一体化推动发展

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:许菲菲/孙炜 日期:2021-05-11

公司发布2020年年报与一季报,业绩亮眼:2020年全年实现营业收入4.09亿元,归母净利润0.87亿元,扣非归母净利润0.86亿元,同比分别增长32.91%、54.00%、77.38%。其中,2020年第四季度实现营业收入1.07亿元,归母净利润 0.21亿元,扣非归母净利润0.23亿元,同比分别增长2.78%、238.14%、480.16%。2021一季度实现营业收入1.44亿元,归母净利润0.44亿元,扣非归母净利润0.43亿元,同比分别增长81.19%、109.15%、127.77%。

    原料药、CDMO:备规范市场客户优势,产能建设推动发展。在产品上,公司产品梯队丰富,技术含量、附加值高,保持较高利润率(毛利率56%,净利率21%);在客户关系上,公司严格执行中国药品GMP、欧美日cGMP药品生产管理规范,并与百年国际药企Stada签订协议,在完成特定品种原料药开发目标以及实现双方约定的成果后,Stada将支付1000万欧元的研发款项,充分证明了公司的国际化竞争能力;产能上,公司此前产能紧张,于2020年12月公布非公开发行情况,募集资金总额为4.2亿元,推动产能建设。

    制剂:原料药一体化项目+创新药,积极推进布局。仿制药利用原料药一体化优势,多个制剂项目在研;创新药方面,公司1.1类新布罗佐喷钠的两项Ⅰ期研究均已完成,目前正在进行Ⅱ期临床研究。全资子公司麒正药业拟投资4.9亿元建“国际化制剂产业基地项目”。一期新建8个车间,预计年产2.3亿片高活性靶向抗肿瘤片剂/胶囊,34亿片普通口服固体片剂/胶囊,完全达产后预计将提供9.03亿元的营业收入。

    持续研发投入,强化竞争优势:公司贯彻“大研发实现超常规快速发展”的战略,自2015年来,研发费用率均维持在12%以上(同行业多占比约5%);公司研发团队189 人,占比达 24.97%。截至2020年末,公司共有在研项目32个(包括多个大品类制剂和原料药),已申报项目3项。

    盈利预测与投资建议:随着公司产品、产能的推进,及与Stada等客户合作的加深,我们预计2021-2023 年实现归母净利润1.8/2.7/3.9亿元,对应市盈率52/35/24倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:研发需求下降、汇率、疫情、减持、国际贸易争端等风险。