药明康德(603259)：季度收入迭创新高 CDMO翻倍增长

公司发布2021年一季报:2021年第一季度实现营业收入49.5亿元,经调整Non-IFRS归母净利润9.4亿元,归母净利润15.0亿元,同比分别增长55.3%、63.6%、394.9%。

    中国区实验室(收入25.6亿,增速49.0%):全业务线强劲增长,化学FFS服务收入增长58%,药物安评增长114%。DDSU截止季度末共有207个项目,其中III期临床项目2个、II期临床11个、I期临床57个。

    CDMO(收入17.0亿,增速100.0%):合全服务于全球~14%的临床阶段小分子创新药,一季度新增169个新分子管线类别。公司目前28个商业化项目、46个III期临床试验项目,未来仍有高提升空间。为进一步满足客户需求,无锡和常州的生产基地将在2021年下半年建成,泰兴工厂将在2022年提供14万平方米以上的大规模原料药和寡核苷酸及肽原料药的生产能力。瑞士库威基地的收购预计于2021年第二季度完成,从而成为公司在欧洲的第一家基地。

    临床CRO(收入3.6亿,增速56.8%):其中中国区业务增长64.7%。CDS在手订单同比增加约56%,开发团队为中美客户提供了130多个项目的服务,完成了3个产品的注册试验。SMO在手订单同比增加约47%,3500+CRC项目分布于150个城市,为约1,000家医院提供服务。

    美国区实验室(收入3.3亿,增速-15.3%):CGT和医疗器械检测服务分别下滑16%和18%。CGT仍是未来方向,短期疫情不影响未来发展。公司一季度总计为38个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CTDMO服务(22个I期临床和16个II/III期临床);预计2021年有2-3个产品将进入BLA阶段。

    持续推进能力和规模建设,继续加码人才团队:公司预计2023年在全球约具备165.7万平方米实验室、工厂和办公室,在2020年838万平方米基础上翻倍;员工人数近五年CAGR 23%,预计2021继续增长27%。

    盈利预测与投资建议:公司基本面强劲,近三年除了20Q1疫情影响外持续保持季度环比增长,迭创新高。我们看好公司持续加深技术平台建设、扩大规模,并凭借前瞻的眼光巩固竞争优势。预计2021-2023年实现归母净利润40.01/52.27/68.07亿元,对应市盈率97/74/57倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:研发需求下降、汇率、疫情、减持、国际贸易争端等风险。