保险行业周观点:负债端增长承压 关注险企改革转型成效

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:徐飞 日期:2021-05-11

  核心观点

      寿险方面,21Q1 上市险企负债端呈现复苏态势,除国寿、人保外,新单保费均实现同比正增长,预计一季度NBV 表现整体向好。但代理人数量持续下滑,险企在队伍增员和留存方面明显承压,人力质态改善情况不及预期,短期来看险企保费和NBV 增长乏力。

      财险方面,车险综合改革成效显著,但对财险公司经营情况的影响尚存;信用险业务风险持续出清;综合成本率稳中有降,财产险业务成本结构改善情况基本符合预期。我们认为,后期行业复苏能否延续,主要取决于险企改革转型成效以及康养产业的推进情况,建议关注寿险改革驱动下人力质态改善预期强,以及布局康养产业、不断推进保险产品创新的头部险企。当前保险板块个股估值处于低位,考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力,我们维持保险行业“强于大市”评级。

      投资要点:

      行情回顾: 上周非银金融行业下跌2.7%,其中:保险板块表现最弱,下跌2.94%,跑输沪深300 指数,相对收益-0.45%。今年以来,保险板块年累计涨跌幅为-18.75%,较沪深300 指数相对收益-14.61%。个股方面,五大上市险企均出现下跌,其中:中国人寿(-1.39%)、中国平安(-3.31%)、中国人保(-0.33%)、中国太保(-1.89%)、新华保险(-1.75%)。

      保险行业数据:截至2021 年3 月末,保险业1-3 月保费收入17995.17 亿元,同比增长16.7%,增速较上月有所下滑;3 月单月保费收入4765.29 亿元,同比-3.3%,自去年3 月以来首月保费同比负增长,负债端增长乏力。

      上市公司数据:中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险1-3 月累计原保险保费收入分别为3239 亿元、2438 亿元、2034 亿元、1387 亿元、634 亿元,同比+5.2%、-5.5%、+5.0%、+6.3%、+8.8%;3 月单月原保险保费收入分别为699 亿元、628 亿元、673 亿元、397 亿元、193 亿元,同比-12.4%、-8.3%、-3.3%、+0.4%、+3.3%。上市险企3 月保费增长动力明显不足,仅新华和太保3 月单月保费同比正增长,其中新华在去年同期保费高基数下仍同比增长3.3%,单月保费同比增速领跑上市险企。

      行业动态:①银保监会发布《银行保险机构许可证管理办法》;②财联社:一季度险企预计实现净利1325 亿元。

      风险因素:改革转型进程不及预期、康养产业建设不及预期、长端利率下行、权益市场下跌。