中兴通讯(000063):公司业绩稳步增长 经营质量持续改善

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:张颖 日期:2021-05-11

  中兴通讯发布2020 年一季度业绩,实现营业总收入262.4 亿元,同比增长22.1%,实现归母净利润21.8 亿元,同比增长179.7%,实现扣非后归母净利润7.9 亿元,同比增长392.1%。

      核心观点

      三大业务板块实现稳步增长:21 年一季度,公司三大业务板块(运营商网络、政企业务、消费者业务)营收均实现同比增长。运营商业务,国内来看,21 年三大运营商的5G 资本支出基本与20 年持平,5G 无线接入网及核心网市场预计将稳步推进。海外来看,随着竞争格局的优化,公司有望充分受益于4G 现代化改造和5G 建设。政企业务方面,中兴持续加大资源投入与布局,助力各行各业的数字化转型进程,21 年一季度公司的Golden DB 分布式数据库在股份制银行得到新突破。消费者业务同样迎来复苏,依托中兴微电子的强大实力,中兴通讯的手机、家庭终端等领域未来有望持续发力。

      公司经营质量持续改善,盈利能力有望进一步释放:21 年一季度,公司毛利率提升至35.4%,环比增长5.2%,成本结构优化效果显著,盈利能力回升明显。公司通过加强现金流和账款管理,在21 年一季度实现经营现金流净额23.9 亿元,同比增长541.4%。费用方面,20 年一季度受疫情影响,研发、销售、管理费用相对较低,21 年一季度三者均同比增长,但考虑到费用(特别是研发费用)相对刚性,随着未来业绩的快速增长,公司的盈利能力有望得到进一步释放。

      财务预测与投资建议

      鉴于公司业绩稳步增长,盈利方面未来具有进一步的释放潜力,我们上调公司21-23 年EPS 预测,分别为1.40/1.58/1.71 元(原21/22 年EPS 预测值为1.23/1.57 元)。采用相对估值法,可比公司当前调整后的2021 年平均市盈率均值为26 倍,鉴于公司是A 股稀有的基站主设备和传输设备制造商,是5G 领域的绝对龙头标的,因此给予20%的估值溢价,即31 倍市盈率估值,对应2021 年目标价43.4 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      国内外5G 建设进度不及预期,中美科技领域的摩擦持续加剧