精达股份(600577):业绩开启高增长 车用扁线电机开始放量

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/刘巍 日期:2021-05-11

  公司一季度实现收入39.4 亿元,同比增长54.2%,净利润1.14 亿元,同比增长74.6%,业绩超预期。公司是中国最大的漆包线企业,规模优势突出。原有圆导线平稳增长,创新的铝导线增长有所加快。公司2020 年完成对子公司恒丰特导的少数股东股权收购(持股比例提升到98%),恒丰特导当前处于快速发展时期,今年净利润有望大幅增长至1 亿元以上。公司重点培育的新能源车扁线产品开始放量,扁线电机目前渗透率低,未来有望快速提升,预计2022-2023 年扁线产品有望成为支柱性新业务板块。维持“审慎推荐”评级,目标价为5.0-5.5 元。

      一季报业绩超预期。公司一季度实现收入39.4 亿元,同比增长54.2%,净利润1.14 亿元,同比增长74.6%,业绩超预期。其中,原主营产品铜电磁线利润较去年同期增长78.25%,创新的铝电磁线较去年同期增长71.9%。特种导线业务板块,子公司恒丰特导Q1 净利润0.2 亿元,同比增长8.2 倍。公司电动车专用的扁导线开始放量,Q1 出货797 吨,增长432%。

      传统圆线、铝线业务增长在提速,特种导线业务进入快速发展期。公司是中国最大的漆包线企业,规模优势突出。原有圆导线平稳增长,收入占比仍在35%左右,创新的铝导线增长有所加快,收入占比超过15%,向后展望,公司传统导线业务稳中有升、有所加快。公司的特种导线业务变化比较大,2020年完成对子公司恒丰特导(新三板公司)的少数股东股权收购(持股比例提升到98%)和管理调整,恒丰特导在特殊行业、军工、5G 领域竞争力领先,当前处于快速发展时期,今年净利润有望大幅增长至1 亿元以上,特种导体是公司目前重要的利润增长驱动。。

      新能源车扁线产品开始放量,未来有望成为新的支柱业务板块。公司较早储备的电动车驱动电机用的扁线开始产业化量产,过去几年接连导入美国标杆客户、德国标杆客户、比亚迪等大客户,2021 年开始正式上量。扁线较现行主流的圆线有功率密度、散热性能、稳定性突出等显著优势,目前渗透率低,未来有望快速提升(近期上海车展,电装、博世、麦格纳、采埃孚/卧龙的展示产品,绝大部分是扁线电机)。估算扁导线单车价值量超过千元,壁垒较高(全球有3 家公司在导入核心整车厂供应体系),单车净利润100-200 元,预计今年有望实现数千万元净利润贡献,今年7 月份和12 月份,公司都有新的扁线产能投产,预计2022-2023 年有望成为支柱性新业务板块。

      投资建议。公司传统产品稳健,收入与盈利能力都在提升;同时,特种导线业务快速增长,贡献加大。公司重点培育的新能源车扁线产品开始放量,未来有望成为新的支柱业务板块。维持“审慎推荐-A”投资评级,目标价为5.0-5.5元。

      风险提示:大股东股权质押风险,新能源车市场开拓不及预期。