公用环保行业中国REITS市场洞察系列报告:固废深挖金山 污水乘风而起

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李想 日期:2021-05-11

  污水处理:REITs有望加速污水处理行业向智慧化转型

      盈利高度可预见且ROE稳定,适合充当底层资产

      污水处理费通常为企业核心收入及利润来源。污水处理公司的收入通常包括提供环保水处理项目投资及运营管理服务收取的处理费、提供工程承包服务获得工程服务收入、生产并销售水处理设备获取销售收入、提供工程的设计与咨询服务收取服务费等。

      污水处理费收入具有稳定强、可持续性突出且毛利率较高等特征。污水处理费收入规模取决于处理量和处理价格,特许经营权协议通常会保障这两点变动极小。污水处理属于技术复杂度较高的专业化运营业务,因此其毛利率通常维持在较高水平,普遍在40%~50%的区间范围内。

      盈利高度可预见且ROE稳定,适合充当底层资产

    从成本角度看,污水处理企业的成本主要包含药剂、人工、电耗、折旧等,通常折旧在成本中占比约30%左右,其他付现成本在总成本中占比约70%。

      在成本构成中,药剂价格为市场常见耗材、公用事业通常采用没有市场化的固定电价,人工成本也较为固定,企业通常按照项目生命周期选择直线法折旧,因此污水处理企业的处理污水的吨水成本通常高度稳定。

      盈利高度可预见且ROE稳定,适合充当底层资产

    收入及成本均高度稳定使得污水处理企业的盈利能力可预见性极强,虽然公司之间因为所处区域、业务构成等因素有所差异,但水务公司自身 ROE的历史波动性较小。

      REITs有望加速污水处理行业向智慧化转型

      近年来,随着物联网、移动互联网、云计算等新一代信息技术的迅速发展,水务行业的发展迎来了巨大的变革,水务行业与新兴技术正加速融合。发展智慧水务,构建安全实用、智慧高效的水务系统成为必然趋势。

      智慧水务从技术实现和提供服务的角度,其总体架构可划分为五个层次,包含信息采集层、传输层/交互层、平台层、业务层、应用层。