农林牧渔行业研究周报:猪价已成稳定通胀最大助力 警惕饲用主粮上升风险

类别:行业 机构:首创证券股份有限公司 研究员:孟维肖 日期:2021-05-11

我们认为短期 禽畜价格受制疫情和需求难有起色,在未来6-8 月份可能产生一定供需缺口,动保行业有望出现估值修复行情。

    猪:目前全国生猪出栏价已跌至16.05 元。对于猪价周期而言,产业周期核心由利润驱动,在周期中,价格的涨跌变化首先表现在生猪价格上,其次是猪肉价格,而仔猪和母猪价格及出栏体重略微滞后;其中我们还要考虑饲料和养殖的利润。我们认为猪价在6-7 月将获得最后一个反弹窗口,考虑到目前生猪存栏恢复进程良好,但价格已接近外购成本,适当降低出栏体重和大厂的集中定价策略有望阶段性抬升猪价,同时2 次育肥的进场,将有望支撑6 月猪价。龙头企业的利润从养母猪卖仔猪及购猪育肥最后是自繁自养利润。预计我国今年猪肉供应量有望回到5000 万吨左右,与常规消费量仍有10%左右的减少。

    饲料:我国《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》推行。不仅提出推进用谷物和杂粕对饲料中玉米豆粕实现减量替代的要求,还明确了任务划分和进度安排,要求3 月底前出配方,4 月底前确定推广的目标,体现了政府对饲料配方进行替代改良前所未有的政策力度及决心。

    玉米和豆粕是饲料的主要构成。玉米-豆粕型日粮含有丰富的赖氨酸和蛋氨酸,会严重影响机体对蛋白质的利用,并且决定蛋白质的质量。配方技术的进步,氨基酸平衡的研究让饲料的替代成为可能。去年10 月开始尝试头部养殖企业用零玉米添加和低于10%的豆粕用量,来替代传统的60%玉米和18%豆粕的饲料配方。我国目前豆粕用量大致7500 万吨,玉米饲用消费1.9 亿吨。未来基于存栏的恢复我国小麦仍有一定的上行压力。

    小麦及玉米:5 月份中国养殖饲用玉米将继续增长,上半月养殖市场处于淡季向旺季转换过渡阶段,玉米需求增幅偏于缓慢,下半月需求旺季逐步来临,玉米供应不足矛盾逐步凸显。替代原料的投入总体上依旧无法缓解玉米供应不足的矛盾,预计5 月上旬局部市场适度偏弱调整,价格走势总体上稳中缓跌为主。中旬前后止跌回涨几率提高,下半月涨势逐步明显。月内价格走势先弱后强,月度均价环比将再度上涨可能性大。 5 月上旬轮出小麦供应逐步下降,5 月中下旬-6 月中旬期间,小麦供应总体上进入青黄不接阶段,而饲用小麦替代需求总体上进一步扩大。预计5 月大多数时候小麦价格缓涨几率逐步提高,月度均价环比小幅上涨的几率偏高。

    动保:近期草根调研显示,疫苗销售状况良好受益于10 月开始的能繁母猪大幅度补栏,规模养殖企业的生猪存栏恢复较快,同时2-3 月份仔猪诞生较多,动保企业猪用疫苗增长出众。我们观察到疫苗检测企业持续跟踪出现了多种变异疫苗毒株。同时原料兽药受去年冬季的疫病影响,销售收入和销售用量出现了明显提升。从批签发数据看,我们观察到部分企业改善明显。疫苗企业已经进入最好周期,即存栏升高而价格仍处于盈利区间。规模化养殖进程加速疫苗覆盖率上提的阶段,强烈推荐行业超配。

    强烈推荐:普莱柯 生物股份 民和股份 瑞普生物 天康生物

    风险提示

    新冠疫情蔓延风险,国际局势变动风险,政策落地不及预期风险;