国瓷材料(300285)：新材料赛道具备确定性增量 看好公司长期成长

公司深耕新材料赛道，业绩持续成长。公司凭借技术和研发优势持续深耕新材料领域，现已形成电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务板块。2020年公司实现营收25.42亿元，同比+18.1%；归母净利润5.74亿元，同比+14.6%。2020Q1公司实现营收6.21亿元，同比+27.6%，环比-13.1%；归母净利润1.86亿元，同比+61.6%，环比+17.6%。受益于下游产品需求旺盛，公司电子材料和蜂窝陶瓷板块收入持续增长，带动公司业绩稳健成长。

    关注公司所处确定性赛道的增量。电子材料赛道方面，当前5G、汽车电子等行业保持高景气度，MLCC下游需求持续向好。公司MLCC粉体产品性能已达到国际领先水平，实现了大部分MLCC介质材料的进口替代，并积累了优质的客户资源。同时，公司电子浆料业务有望凭借与MLCC粉体材料业务的高客户协同性，加速进行客户端验证，结合下游主要客户均在积极扩充产能，公司订单需求有望持续增长。催化材料赛道方面，2021年7月重柴国六标准推行，全面步入国六时代将带来尾气处理行业确定性增量。凭借工艺攻关及并购王子制陶，公司全力推动蜂窝陶瓷产品快速抢占国六市场。当前公司GPF和TWC产品已进入国内主要汽油机主机厂公告目录，柴油机用SCR和DPF产品也已在国内商用车市场取得大量公告。预计公司将不仅受益于进口替代的增量逻辑，高附加值的国六产品还可显著提升公司蜂窝陶瓷板块的盈利水平。

    生物医疗材料赛道方面，公司依托国内义齿龙头爱尔创，实现氧化锆粉体-义齿-数字化口腔服务的全流程整合。预期高瓴/松柏的战略投资落地将与爱尔创的未来发展形成有效协同，公司有望持续开展高效率的外延拓展。

    投资建议：周期情绪浓郁之下，一些成长性标的也将落入估值舒适区，我们判断市场会逐渐开始寻找确定性赛道和成长股。我们看好公司各业务赛道的确定性增量，并有望抓住材料国产化、国六切换等机遇实现快速成长。预期公司2021-2023年可实现归母净利7.76/9.57/11.63亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设落后预期；需求增长不及预期；行业技术竞争加剧等