通信行业2021年中期策略报告:5G基建+应用协调发展 关注物联网、工业互联网等高景气板块
通信行业2020 年下半年到2021Q1 走势低迷,海外需求疲软及外部制裁风险成压制板块走势主因。我们认为当前通信行业走势已经触底。展望2021 年通信行业行情走势有望回升。2021 年年初至今通信板块涨跌幅为-15%,电子板块涨跌幅为-7%,传媒板块涨跌幅为-7.8%,计算机板块涨跌幅为-12.5%,创业板涨跌幅为-5.7%,沪深300 指数涨跌幅为-4.1%,通信板块跑输沪深300 指数10.9 个百分点。通信板块跑输创业板指数9.3 个百分点。同时截至5 月7 日通信行业PE-TTM 为31.9 ,同期的沪深300 PE-TTM 为13.7。通信行业近年估值中枢持续下降,估值水平回到2015 年水平。通信行业中目前的估值低于电子行业和计算机行业,根据历史估值中枢和TMT 同类行业对比,我们认为通信行业估值已经接近触底。随着5G 下游应用的发展,通信龙头公司估值存在巨大的提升空间。
5G 基建:2020 年我国5G 基站建设达到预期,2021 年运营商资本开支小幅增长。根据工信部数据21Q1 末国内5G 基站总数一共建设81.9 万个,我们预计随着下半年三大运营商5G 基站三期招标开始,21 年下半年5G 基站建设将实现加速增长,同时有望带动通信上游设备、零部件行业的发展。在今年5G 大规模部署的背景下,2021 年运营商资本开支将继续小幅增长。5G 时代全球设备商集中度持续提升,国内设备商龙头有望继续抢占份额。
运营商:5G 带动运营商ARPU 提升,带动行业业绩和估值修复。5G 用户已经逐步形成规模。2021 年3 月,中国移动5G 套餐用户数为1.89 亿户,联通5G 套餐用户9185 万,2021 年2 月末,中国电信5G 套餐用户数为1.03 亿户。
5G 用户渗透率提升带动ARPU 同比增长,带动行业估值修复。电信业务收入持续增长。根据工信部数据,2021 年Q1 电信业务收入3601 亿元,同比增长6.5%。中国联通Q1 营收822.72 亿元,同比增长11.4%;归母净利润16.92 亿元,同比增长21.2%。移动Q1 营收1984 亿元,同比增长9.5%;净利润241亿元,同比增长2.3%。
物联网:Q1 表现亮眼,模组、车联网、消费物联网、智能控制器多环节持续高景气。根据21 年一季报,模组、智能控制器、WIFI MCU 等龙头公司均表现亮眼,显示出物联网产业的高景气度。同时Q1 涂鸦智能(TUYA)Q1 在纽交所上市,成为全球IoT 云第一股;造车新势力和互联网科技巨头纷纷入局单车智能网联领域,带动车联网产业发展。我们认为一方面21 年全球物联网市场东进西退的趋势继续延续;另一方面随着5G 带动,21 年物联网将在多领域落地。同时由于芯片国产化和龙头有意识备货,芯片缺货不改物联模组增长趋势,因此21 年物联网产业发展可期。
流量主线:需求驱动流量基础设施建设加码,高景气度态势延续。1)IDC:
我国IDC 供给侧资源分布失衡,一线单体大规模数据中心稀缺性凸显,目前数据中心的集约化、规模化、绿色化是核心发展趋势。数据中心行业将加速低效率小规模数据中心的腾退,用能指标也将向突出功能定位、支撑重点产业发展和高产出效益的项目倾斜。我们认为,随着数据中心供给改革的持续深化,有望加速行业供需平衡,而行业格局也将向龙头不断集中;2)光模块:数通侧高景气态势延续,北美资本开支持续向上叠加上游芯片厂商营收高增,上下游指引今年需求持续乐观。
企业通信:企业通信市场驶向千亿蓝海,“云+端”模式为主流发展趋势。2020年在疫情的冲击下,远程办公、视频会议成为短期刚需,并快速推动长期认知、习惯的培育。我国视频会议市场方兴未艾,在国产替代+市场下沉背景趋势下,拥有广阔的成长空间。硬件是用户优质体验的必要载体,便携式外部设备升级沟通体验,使用者对高品质的诉求及付费意愿强烈,“云+端”模式将成为未来发展的主流趋势。
军工通信:军费支出上行、国防信息化进程持续推进,利好军工通信龙头发展。对比美国军费结构及装备建设情况,我国军队装备建设还处于“补课”阶段,预计我国国防预算将逐渐向武器装备和训练维持倾斜。我们预测,在军费总投入规模维持增长的基础上,军费的投入结构有望持续优化,装备采购投入将得到相应提升,武器装备投入增速将快于整体军费增速。我军日益重视信息化投入,国防信息化是国防支出的重要方向。军工通信是国防信息化体系中不可或缺的重要部分,建设升级将贯穿现代国防。军工赛道壁垒较高、参与者各有所长,建议关注具有先发优势的龙头企业。
卫星互联网:卫星组网制造先行,重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商。卫星互联网具有不可替代的覆盖优势,是5G 之补充,6G 之初探。
轨道和频段资源是“不可再生资源”,各国纷纷制定产业利好政策,加快低轨卫星互联网部署计划,争取先发优势。今年4 月,卫星互联网纳入“新基建”,国家自上而下推动卫星互联网建设。卫星互联网四大环节价值分布呈现金字塔结构,将根据组网节奏自上而下受益。卫星制造处于产业链的上游,国内外的成熟企业均较少,技术壁垒较高,掌握核心技术并已经获得市场空间的企业具有先发优势。
风险提示:芯片缺货涨价趋势持续;中美贸易摩擦加剧;汇率波动影响。