食品饮料行业：一季度居民消费支出大幅反弹 下游餐饮逐步恢复

　　最新观点

    　　1）3 月份社会消费品零售总额同比增长34.2%，比1 至2 月份提升0.4PCT。一季度，最终消费支出对经济增长贡献率为63.4%，拉动GDP 增长11.6 个百分点，两年平均拉动GDP 增长2.5PCT，是拉动经济增长的主引擎。一季度，全国居民人均消费支出同比实际增长17.6%，两年平均实际增长1.4%，其中，人均食品烟酒支出两年平均增长9.0%。

    　　2021 年1-3 月份，下游餐饮收入10596 亿元，增长75.8%，两年平均下降1.0%，环比1-2 月两年平均降幅缩窄。

    　　2）4 月份PMI 为51.1%，生产经营活动总体进中有缓。

    　　3）上游原材料方面，4 月生鲜乳价格稳中略降，同比增速继续走高。4 月奶价维持较高位（4.26 元/公斤），仍接近2014 年2 月上一次高点（4.27 元/公斤）。2020 年4 月内活猪、猪肉、仔猪价格均小幅下行。2020 年末我国生猪存栏量已恢复到2017 年末的92.1%，生猪产能持续回升；据农业部预计6 月份前后，生猪存栏可以恢复到2017 年正常年景的水平。

    　　4）2021 年1-3 月，农副食品加工、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入累计同比增速分别为26.00、23.20、30.30%，利润总额累计同比增速分别为28.90、52.10、44.10%。若对标2019 年同期，农副食品加工、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业主营业务收入两年平均增速为4.36、4.65、2.38%，利润总额两年平均增速为10.04、-0.56、10.95%。

    　　5）食品饮料板块4 月市场排名第六。截至2021 年4 月30 日，食品饮料板块当月上涨（5.98%），在28 个一级行业中排名第6；2021年初以来，食品饮料板块累计下跌2.37%，排名19。

    　　投资建议

    　　2021 年4 月SW 食品饮料相对A 股溢价率187.26%，相比3 月低点已回升31.06PCT，同时相较2 月高点有13.54%回撤。消费有序稳步恢复支持板块中长期价值。从基本面角度，我们看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。

    　　风险提示

    　　食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。