克来机电(603960):短期芯片供给短缺拖累盈利增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2021-05-11

  核心观点

      一季度业绩符合预期。2021 年一季度营业收入1.33 亿元,同比下降20.7%,归母净利润0.23 亿元,同比下降21.0%,扣非后归母净利润0.21 亿元,同比下降27.3%。一季度汽车行业因芯片短缺供给原因,导致公司营业收入及盈利同比下滑。

      毛利率下滑,现金流收窄。一季度毛利率31.8%,同比下降2.7 个百分点,环比提升1.9 个百分点。期间费用率同比提升4.1 个百分点,其中销售费用率同比提升0.4 个百分点,管理费用率提升2.2 个百分点,研发费用率提升1.9 个百分点,系营业收入下降较多导致各项费用率提升。经营活动现金流净额-0.19 亿元,同比下降132.0%,系营业收入下滑导致收到现金减少、客户支付预付款时间延长。

      强化多项新领域发展布局,未来收获可期。公司已开发出多规格车用电机定转子并应用于联合汽车电子、Nissan、天际等企业;IGBT 方面成功研发散热基板的激光蚀刻、热压连接、低电感封装等装备。新能源车领域,公司掌握了驱动电机控制器、充电逆变器的自动化柔性组装等技术,有效提高装备开发效率;电池包生产中的机器人自动搬运、电池冷却管冲压成型等业务均实现良好起步并进行供货。公司在汽车电子及新能源领域产品技术布局广泛,未来有望收获更多订单,助力业绩提升。

      积极发挥与上海众源业务协同,提升众源盈利能力。公司于2018 年完成对上海众源收购并切入发动机及零配件服务领域,并对上海众源进行大规模自动化升级提升产能与盈利能力。目前上海众源已组建专业化汽车发动机配套管路研发团队,相关系统通过大众MEB 实验认证并进入筹备量产阶段,业务协同将持续提升上海众源盈利能力。

      财务预测与投资建议:预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.70、0.95、1.17 元,可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司,可比公司21 年PE 平均估值53 倍,给予公司21 年53 倍估值,对应目标价为37.1 元,维持买入评级。

      风险提示:众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。