固定收益:一季度理财整体规模平稳 理财子公司加速扩张

类别:债券 机构:东方证券股份有限公司 研究员:陈斐韵 日期:2021-05-11

  研究结论

      非保理财市场增速稳定,规模保持基本平稳。截至2021 年3 月底,我国理财市场规模达到25.03 万亿元,同比增长7.02%,增速相对平稳,但规模上较2020 年末小幅下降约8300 亿。

      理财产品净值化转型持续推进。根据《理财报告》,截至一季度末,净值型理财产品存续规模达到18.28 万亿元,占比达73.03%,较去年年底提高5.75个百分点,净值型理财产品的规模和占比自资管新规发布后一直在稳步提升。

      值得一提的是,银行净值型理财产品以现金管理类理财产品为主,规模超7万亿。理财产品按照投资性质的不同分为固定收益类、权益类、商品及衍生品类和混合类理财产品,根据估算,在净值型理财产品中,主要以固定收益类产品为主,占比约85%,规模超15 万亿;而在固定收益类产品中,则以现金管理类产品为主,根据《理财报告》,截至一季度末,现金管理类产品规模为7.34 万亿元,占据了固收类产品的半壁江山。

      封闭式理财产品的规模占比有所提高,封闭期限持续加长。根据《理财报告》,封闭式产品存续规模约5.5 万亿,占比22%,占比较去年末提高近1 个百分点。3 月份新发行的封闭式产品加权平均期限已拉长至282 天,较去年末大幅增加54 天;长期限产品募集能力不断增强,截至一季度末,1 年以上封闭式产品存续余额占所有封闭式产品余额的比重约42%,较年初增长5.47 个百分点。

      据《理财年报》,截至一季度末,理财子公司存续余额达7.61 万亿,同比增长5.06 倍,占全市场非保理财余额的比例达到30.40%,去年银行理财子公司产品规模实现快速增长。据监管要求,银行理财子公司的新发产品均为符合资管新规要求的净值型产品,还有部分产品为从母行承接的旧产品,按产品规模统计,在理财子公司7.61 万亿存续余额中,自主发行产品约占4 成,母行划转产品约占6 成。

      分机构来看,已开业的理财子公司中,招银理财、工银理财、农银理财的规模居于行业领先,平均理财子公司规模占全行理财规模的比例在30%-50%。

      大部分银行的统计口径为母行和理财子公司分开计算,以2019 年已开业的理财子公司来看,目前平均规模已占到全行理财规模的45%。(部分银行的统计口径为,将本行原资管部发行的老产品全部划到理财子公司旗下,如招银理财、宁银理财,因此这类理财子公司规模较大,净利润也较高,因为理财子公司的收入大头为受母行“委托管理”理财产品带来的管理费收入,这类暂不统计在内)。

      理财子公司产品净值化程度较高,截至2020 年末,披露可比数据的理财子公司净值型产品的占比例平均为84%。其中,工银理财、中银理财、农银理财、招银理财的净值型理财产品占比均达到100%;其余理财子公司的净值型产品占比均在55%以上。净值型产品的快速提升主要出于两方面因素:一是上市银行加大了新产品的发行力度;二是银行加快了不合格的老产品的压降与转化。

      风险提示

      如果资管市场的监管政策发生重大变化,将影响我们对理财市场的判断。