上证基金评级分析2021年第1期：小盘基金投资业绩突出 股混基金择时表现不佳

证券选择能力：重仓股表现突出。从一季度收益率来看，基金重仓股的平均收益率为1.45%，同期中证800成分股平均收益率仅为-1.1%，重仓股表现更为优异。以权益类基金十大重仓股口径统计，一季度主动权益类基金在纺织服装和通信行业表现较为突出，重仓股季度收益超过行业平均水平11%以上。

    时机选择能力：股混基金择时表现不佳。一季度初的股票平均仓位为90.98%，较上期上调了近1 个百分点。

    混合型基金当期期初的仓位70.82%，较上期也上调了近1个百分点。然而一季度市场整体下行，股混基金均未取得正向的配置效益。本期中债总财富指数上涨了0.68%，债券基金的持债水平与上期持平，配置效果尚可。

    风险管理能力：债券基金风险交换效率优势收窄。

    本期股票基金与混合基金的收益均较上期有所回落，股票基金的收益波动出现上扬，而混合基金保持不变。两者的风险交换效率差异依然不大。债券基金方面收益下降，相对于股混基金，债券基金的风险交换效率优势已经不大了。

    综合管理能力：上证基金综合管理能力指标整合了基金在证券选择能力、时机选择能力与风险管理能力三方面的表现。股票型基金中华安新丝路、工银美丽城镇，混合基金中交银新成长、海富通安颐等在参与评级中获得五星评级的次数较多；债券基金中招商产业债、易方达裕丰获得五星评级的次数较多。对于持续多次能够被评为高星级的基金，投资者可重点关注。

    基金评级业绩跟踪：据我们对上证评级基金的后续业绩持续跟踪，五星基金在取得评级后的6 个月至1 年间，业绩保持在同类前2/5 的概率达到70%-80%。2014 年一季度以来，上证三年综合能力五星股票基金组合的收益率为339.86%，而同期中证全指（全收益）指数的收益率仅为113.65%。