汇川技术(300124):芯片短缺不改业绩增长预期

类别:创业板 机构:野村东方国际证券有限公司 研究员:张新和 日期:2021-05-11

  公司指引高增长,上调目标价但维持中性评级。考虑到公司最新的业绩指引较为乐观(2021 年同比上行30%-50%),也高于我们此前的预期(同比+26%),我们将2021/2022 业绩预期分别上调约6%/10%。公司指出芯片短缺或对公司2021 年业务增长造成一定拖累,但考虑到工业自动化需求的持续增长,我们依旧给予公司全年同比上升39%的业绩增长预期。在此基础上,我们上调公司目标价至94 元,对应2022 年48 倍P/E,维持中性评级。

      芯片短缺应对得当,业绩增长或将接近指引较高区间。汇川技术与与原有供应商甚至海外供应商就关键物料进行了持续的沟通,有效降低了全球芯片短缺带来的负面影响。近期公司在IGBT 芯片方面得到了斯达半导及宏微科技(未上市)的供应,以应对英飞凌(Infineon)方面的供应短缺。由于公司的准备较为充分,我们认为芯片短缺对公司业绩的影响整体可控,全年业绩增长或将达到公司指引的较高区间。汇川技术在2020 年初给出的全年业绩指引为仅同比增长约20%-40%,至2020 年三季度提高至90%-140%。

      工业自动化高景气度持续,助推公司业绩增长。根据日本工业机床协会(JMTBA)数据,3 月其全球订单约合1279 亿日元,同比增长65%,环比增长21%,其中中国地区订单约合374 亿日元,同比上行330%,环比上升24%,全球复苏趋势进一步延续。从JMTBA 历史周期数据来看,上个上行周期约持续15 个月,鉴于本轮上行周期于2020 年6 月开启,我们预计增长将至少延续五个月。公司作为国内工业自动化龙头企业,业绩将受益于行业高景气度维持增长。

      新能源车业务或在2022 年实现盈利:由于公司新能源车业务已经具备与全球企业竞争的实力(如小鹏G3 的电动马达供应商为汇川及美国德尔福),我们认为其业务情况已得到改善。因此我们预计公司在2022 年实现盈利的目标具备可行性。2020 年该业务亏损已降低至2.6 亿元(2019 年:3.6 亿元)。

      风险提示:市场需求不及预期;市场竞争加剧;国产替代进度低于预期。