4月贸易数据点评:外需是当前经济和市场关键

类别:宏观 机构:首创证券股份有限公司 研究员:韦志超 日期:2021-05-11

  结合一季度进 出口数据来看,1-2 月份由于就地过年,生产不停工导致出口较强,疫情下消费场景减少导致内需被砸坑。到目前补坑阶段基本结束,进口增速再度回落,外需较强支撑出口高增速。但未来随着外需在未来三个月逐步见顶,出口可能承压,大宗商品价格届时可能回落。

      出口增速反弹,进口回落。4 月进口金额隔年复合增长率回落6 个点至10.7%,出口金额隔年复合增长率则上升6.5 个点至16.8%。中国对东盟、日本等出口提升更快,而对欧美出口增幅相对略低,可能与东盟和日本的疫情有所上升拉动防疫物资需求有关。

      外需景气高位,未来需警惕需求见顶。从历史来看,美国PMI 进口项对于进口同比数据领先接近2-3 个月,而美国4 月份PMI 进口项已经掉头向下,剔除基数效应后美国进口扩张趋势可能在最近见顶。供需因素叠加全球收紧预期,届时大宗商品可能见顶回落。

      内需下行趋势进一步确认。企业新订单、新出口订单分项相较3 月回落1.6 和0.8 个点。4 月整体大宗商品价格再次拉升,但出厂价格分项反而回落,产成品库存也未能进一步下行,表明内需已经基本见顶,企业采购量、原材料库存下行,反映企业未来生产可能弱化。

      从中期来看,疫情发展如果符合预期,未来美国、欧洲和其他国家需求将依次见顶,全球需求高点可能最晚在3 个月左右,大宗商品价格届时可能回落;而我国内需下行趋势已经逐步确认,进出口都面临下行压力。

      风险提示:疫苗不及预期