深度*行业*锂电设备2021年中期策略:电动化趋势加速 行业龙头加速成长

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨绍辉/陶波 日期:2021-05-11

  电动化推动交通运输领域碳中和,撬动锂电设备市场需求爆发,重点关注具备技术优势、绑定大客户的锂电设备龙头公司。

      支撑评级的要点

      交通运输领域是推动实现碳达峰、碳中和的重点。碳中和、碳达峰已经成为国际社会共识,如中国 2030 年碳达峰、2060 年实现碳中和,美国 2050年之前达到净零排放等。交通运输 CO2 排放占比前三领域之一,电动车的持续渗透可以促进交通运输领域实现碳达峰、碳中和。

      供需两方面的因素促进电动化趋势深入。近年来,全球主要国家和地区加速推出新政策加速新能源汽车对传统燃油车的替代。与上一轮电动化趋势不同的是,供给端的变化是本轮电动化趋势深入的重要力量:1) 动力电池价格持续下降,整车成本占比下降到 30%-40%;2) 传统车企加速布局,造车新势力逐渐成熟,促进新能源汽车爆款频现、产品线齐全。

      2021-2025 年锂电设备年均市场规模超 380 亿元。根据 Marklines,2025 年全球新能源乘用车渗透率达到 18%,销量为 1584 万辆,2020-2025 年 CAGR超 40%。根据我们测算,2021-2025 年新建产能需求合计约 1038GWh(不考虑更新需求),对应锂电设备需求合计 1918 亿元。

      动力电池行业集中度提升,一二线龙头加速扩产。2021Q1,国内动力电池装机量前三名为宁德时代、比亚迪和 LG 化学,CR3、CR10 分别达到74%、93%。未来,降本增效驱动下头部电池厂整体份额有望进一步提升。

      扩产方面,一季度动力及储能电池头扩产项目 21 起,涉及规划动力电池产能超 470GWh,龙头公司 CATL 投扩产速度显著加快。

      国产替代基本完成,行业竞争格局清晰。据 GGII,2019 年锂电设备国产化率达 90%,国产设备凭借性能、价格、服务等方面的优势占优。市占率方面,前段国内厂商 CR3 达 60%,中段卷绕机 CR5 超 90%,其中先导市占率超 6 成,后段设备杭可、泰坦等竞争优势显著。未来,锂电设备行业格局有望持续优化,主要由于技术、工艺、安全等方面因素驱动锂电设备公司与电池厂形成强绑定,同时龙头公司在资金、大规模快速交付、持续研发等方面优势显著。

      龙头公司进入快速成长期,长期有望维持较强盈利能力。锂电池技术持续迭代,未来 3-5 年锂电设备需求持续爆发,绑定头部电池厂、具备技术和产品优势的龙头公司将占据更大市场份额。市场担心设备公司盈利能力快速下行,我们认为:电池是目前新能源车的最主要成本,而且是无法通过车厂批量生产降低的成本,降低成本、保证供应是动力电池环节最重要考虑因素之一;中长期看设备公司毛利率将维持在较高的水平,因为更高效率的设备是提高产能、降低成本的必须选择。

      重点推荐

      长期看好绑定头部电池厂,具备技术和产品优势的锂电设备龙头公司。

      重点推荐先导智能、杭可科技,建议关注赢合科技等。

      评级面临的主要风险

      核心客户项目建设不达预期、疫情对全球新能源汽车产业的影响。