A股2020年报及2021Q1业绩深度分析之一：年报及一季报要点解读：盈利寻顶

　　截至4月30日上午，A股上市公司2020年报和2021年一季报业绩基本披露完毕。

    　　本轮盈利上行周期自2020Q2开启，目前A股进入盈利寻顶阶段。根据一致可比口径和整体法测算，全A2021Q1/2020年报净利润增速为55.9%/1.2%，非金融石油石化2021Q1/2020年报净利润增速为117.8%/7.2%。剔除基数因素干扰后利润增速保持高位，全部A股/非金融石油石化2021Q1复合平均增速分别为10.7%/15.6%。

    　　A股利润改善驱动因素：1.产量扩张和产品提价使得收入端明显修复。2.费用压力可控，尤其是财务费用增速维持低位。3.所得税规模环比Q4下降。

    　　核心指数利润对比：中证500/1000利润加速释放，中小盘盈利估值匹配度较高。

    　　净资产收益率ROE：2021Q1非金融石油石化ROE(TTM)为9.0%，相比2020Q4提升1.1%；得益于总资产周转率和净利率快速修复并远远突破疫情之前的水平，而杠杆率窄幅波动对于ROE的贡献趋弱。预计本轮ROE修复将会持续至2021Q4或2022Q1。

    　　现金流：经营现金流出增多，补库存占用部分现金流；筹资现金流入明显放缓，偿债压力跃升至高位；投资现金流出明显扩张，用于资本扩张的现金流规模进一步扩大，A股企业产能扩张意愿较为强烈。

    　　大类行业：改善强弱依次为资源品/中游制造/TMT>医药/消费>公用事业>金融地产。

    　　2021Q1业绩增幅显著扩大的行业集中在：顺周期（石油石化、有色、钢铁、化工）、地产后周期（汽车、轻工）、出口导向（电子、家电、建材）、疫情受损严重/低基数下反弹（消费者服务、交通运输、商贸零售）；仅有少部分行业如农林牧渔、军工、地产等2021Q1增速出现明显趋弱。

    　　风险提示：业绩大幅下修。