韦尔股份(603501)：喜迎开门红 开启全年高成长

　　事件描述

    　　2021 年4 月22 日晚，韦尔股份发布2021 年一季报，报告期内实现营业收入62.12 亿元，同比增长62.76%；实现归母净利润10.41 亿元，同比增长133.84%，实现扣非归母净利润9.44 亿元。报告期内，公司实现投资收益1.92 亿元，主要系处置子公司北京泰合志恒股权所致，公司一季度公允价值变动收益为-9,954.65 万元。

    　　事件评论

    　　下游终端快速增长，公司高端产品占比提升。一季度以来，半导体行业景气度持续向上，核心或在于下游终端需求集中复苏与晶圆制造实际产出扩张滞后导致供需紧张，奠定了公司CIS、TDDI、分立器件等多品类业务高成长的基础。手机领域，一季度以来无论是国内或全球智能手机出货量实现高增长，公司在中高端市场凭借差异化高像素、小尺寸产品继续提升在安卓客户份额，优化公司产品结构，释放“量价齐升”的爆发式成长。汽车领域，智能化浪潮势不可挡，汽车CIS 技术升级逐步加快，行业或迎来格局重塑，公司在智能手机领域技术积淀深厚，未来将充分受益汽车CIS 智能化、高清化发展趋势。

    　　勾勒庞大半导体蓝图，未来高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC 等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业高成长性以及自身竞争优势不断增强。作为公司核心业务，CIS 行业未来几年有望保持较高景气度，一方面受益于智能手机多摄、高清、大像面升级带来的量价齐升，另一方面安防、汽车等高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量。豪威科技在CIS 领域具有突出的竞争力，相继研发出48M、64M 等高端规格产品且迅速导入客户，未来公司在维系中低端市场优势的同时有望继续擢取高端市场份额。

    　　我们认为公司所处CIS 行业为长坡厚雪好赛道，公司作为成长赛道中优良选手，自身竞争力处于全球领先水平，未来成长可期，在行业周期上行中有望享受估值溢价。预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.82、6.31、7.63 元，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 低端CIS 产品价格竞争激烈；

    　　2. 高端CIS 产品技术升级较快。