天融信(002212):Q1订单及收入高速增长 新安全业务表现亮眼

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:浦俊懿 日期:2021-05-10

  事件:公司发布20 年报及21Q1 季报,受出售线缆业务导致并表变化影响,20 年公司实现营业收入57.04 亿元,同比下滑19.6%,归母净利润4.00 亿,同比下滑0.2%,扣非净利润4.47 亿,同比增长42.6%。此外,公司还发布21Q1季报,公司网络安全业务实现收入2.65 亿元,同比增长170.8%,较19 年同期网安业务增长42.5%。

      核心观点

      网络安全营收快速增长,经营性净现金流增长明显。20 年公司网络安全业务收入28.32 亿,同比增长17.2%,归母净利润5.02 亿,同比增长27.5%,扣非归母净利润4.37 亿,同比增长26.3%,经营性净现金流3.91 亿,同比增长55.8%,均实现良好增长。21Q1 公司网络安全业务收入增速达到170.8%,同期订单增速约200%。

      持续投入研发,新兴安全业务进展迅速。公司研发费用主要来自网络安全,若以网络安全收入计算得公司的研发费用率超过20%。公司在人工智能、大数据、云计算等新技术领域持续研发,并在工业互联网、物联网、车联网、国产化等新兴场景下形成较完善的产品、技术和方案体系。新方向业务营收同比增幅明显,20 年公司大数据与态势感知产品及服务收入增速达到63%,21Q1 公司数据安全和工业互联网安全收入增速均超过300%,云安全和安全云服务增速均超过150%。

      继续拓展渠道建设,提升产品覆盖面。公司通过行业、区域销售团队满足全国重要行业和客户的安全需求,通过合作渠道商,拓展中小企业客户市场。

      同时在中电科入股叠加腾讯云战略合作后,公司成长空间有望进一步打开。

      财务预测与投资建议

      略调整收入增速及费用率, 我们给予公司21-23 年EPS 分别为0.59/0.80/1.05 元(原21-22 年EPS 预测为0.63/0.86 元)。根据可比公司21 年PE 水平,对应21 年PE 为44 倍,目标价为25.96 元,维持买入评级。

      风险提示

      网络安全政策落地不及预期;行业内竞争恶化的风险;