汽车板块2020年年报和一季报业绩综述:行业回暖趋势不改 格局分化明显

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/陈斯竹 日期:2021-05-10

  行业整体:行业持续回暖,格局分化明显2020 年四季度和2021 年一季度经济持续复苏,汽车行业产销与盈利持续回暖,虽然受到芯片供给影响,但需求端仍然延续回暖。多数公司实现了较好增长,其中整车企业业绩弹性和分化差距明显,特斯拉变革系列重点标的显著领先行业。展望未来,中低端需求继续释放+2020 年低基数,行业有望实现正增长,节奏上看,随着后续芯片影响趋弱,下半年行业复苏力度有望加强。

      乘用车:销量持续回暖,盈利弹性和分化较大2020 年乘用车销量复苏,2021Q1 销量受芯片影响,销量相比于2019 年小幅下滑。乘用车板块2020 年和2021Q1 收入和利润实现较快增长,但企业之间差距分化较大且已稳定拉开差距。毛利率受到原材料价格上涨影响有所降低。

      轻卡和客车:轻卡高增长带来板块收入回升,客车下滑拖累行业盈利大吨小标治理带来轻卡销量增长,新能源客车产量受疫情影响需求低迷,2021Q1 开始回升。受此影响,收入和利润较快增长主要为轻卡企业,包括东风、江铃和福田等,而客车行业较为低迷,2021Q1 随着销量增长,收入和盈利有一定回升。

      零部件:优质零部件成长性凸显

      受益于国内汽车行业持续回暖,零部件板块收入增速快速回升。分公司来看,重卡产业链上和特斯拉产业链表现突出,如潍柴动力、拓普集团、新泉股份、凌云股份等,受益于新产品放量、重点客户产销回暖、重卡行业高景气等原因,收入和利润增速远高于零部件行业整体表现。部分企业因原材料成本上涨以及会计准则变更影响,2021Q1 毛利率有较大幅度下降。

      投资建议:总量延续复苏,迎接大变革时代

      总量延续复苏,迎接大变革时代。受益于低基数和中低端需求释放,行业将延续复苏。

      总量之外,智能电动引发的技术变革是核心看点。推荐两条主线:1)变革主线:智能化领先的整车龙头,长城汽车、吉利汽车和比亚迪;受益电动智能的优质成长零部件,拓普集团、凌云股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、华域汽车、福耀玻璃、银轮股份、富奥股份。2)复苏主线:受益于稳增长的乘用车整车和重卡,推荐上汽集团、潍柴动力、长安汽车。

      风险提示

      1. 经济复苏不及预期;

      2. 行业销量增长不及预期。