苏宁易购(002024):短期业绩承压 聚焦核心主业

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:丁浙川/李秀敏/徐锡联 日期:2021-05-10

  事件:苏宁易购发布2021 年一季报,报告期内公司实现营业收入540.05 亿元,同比下降6.63%,实现归母净利4.56 亿元,同比下降182.80%。

      线下门店客单价显著提升,线上业务追求质量发展。2021 年一季度公司实现营业收入540.05 亿元,同比下降6.63%。公司线下门店调整,报告期内新开家电3C 家居生活专业店21 家(关闭49 家),新开家乐福超市3 家(关闭4家),新开红孩子母婴专业店1 家(关闭10 家),新开苏宁易购零售云加盟店584 家店(关闭195 家)。报告期内公司3C 家居生活专业店(不含商超店)可比店面销售收入同比增长18.91%,一季度门店客单价较2019 年同期提升47.5%。一季度线上平台商品销售规模同比下降18.82%,原因为公司追求有质量的发展,进行了策略调整,注重广告营销的投入产出和用户的转化留存,其中零售云商品交易规模同比增长69%,苏宁易购APP 用户转化率同比提升2.4 个百分点。

      综合毛利率略有下降,费用控制改善。报告期内公司综合毛利率为14.31%,同比下降1.38pct。报告期内公司期间费用率为15.63%,同比增长0.63pct,其中销售/管理/财务费用率分别为11.64%/2.07%/1.92%,分别同比变化-0.69%/+0.33%/+0.99%,其中销售费用通过加强管控而下降,财务费用主要因为实施新租赁准则而增加。公司一季度净利率为0.68%,同比增长1.95%。

      聚焦核心业务,零售云快速发展。物流业务积极调整重点方向,对于天天快递的高亏损业务进行快速调整、对于部分规模不经济区域的自营小件配送业务开启和顺丰合作,整体小件部分亏损相比去年一季度减亏39.29%。公司将开放赋能作为新阶段发展的重要增长点,对于公司优势领域的供应链、物流和零售科技能力进行进一步整合,一季度零售云继续保持发展,新开店面584家,销售规模同比增长69%。

      投资建议:短期业绩承压,随着云网万店的发展,公司更加聚焦零售主业,业绩有望持续提升,预计2021~2023 年净利润分别为10.87/19.89/30.59 亿元,当前股价对应2021 年PE 为57X,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险因素:疫情影响超出预期,全渠道融合增速放缓。