绿盟科技(300369):业绩符合预期 渠道战略显成效

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:浦俊懿 日期:2021-05-10

  事件:公司发布20 年报及21Q1 季报,20 年公司实现收入20.10 亿,同比增长20.3%,实现归母净利润3.01 亿,同比增长32.9%,扣非归母净利润2.58亿,同比增长40.5%。21Q1 公司实现营业收入2.43 亿,同比增长47.0%,实现归母净利润-0.45 亿,较上年同期增长25.4%,扣非归母净利润-0.52 亿,同比增长25.3%。

      核心观点

      渠道战略成效显著,21Q1 收入延续高增长趋势。19 年公司渠道改革后,渠道端收入增长显著,销售收入在100 万以上的渠道合作伙伴从19 年的229家增长至20 年的423 家,销售收入在1000 万以上的渠道合作伙伴从19年的20 家增长至20 年的33 家。渠道战略实施带动营收端增长显著,20年公司实现收入20.10 亿,同比增长20.3%,收入增速水平处于行业领先梯队,21Q1 公司延续高增长趋势。

      注重海外市场开拓,已初步取得良好拓展。公司目前投入大量资源,拓宽国际市场。20 年公司海外订单在疫情的影响下,仍有30%+的增长,较国内增速更高,但基础体量仍较小。目前公司海外业务大方向是建立Anti-DDoS、云清洗等服务,已在全球设立7 个清洗点,订阅式服务占比高。

      安全体系升级,适应新形势下安全保障需求。随着基础设施的逐步完善以及应用场景的变化,安全保障面临新的需求。为此公司提出智慧安全3.0 理念体系,即客户安全建设要以体系化建设为指引,构建全场景、可信任、实战化的安全运营能力,实现全面防护、智能分析、自动响应的防护效果,从而在新安全形势下提供全方位的安全能力支撑。

      财务预测与投资建议

      略调整收入增速及费用率, 我们给予公司21-23 年EPS 分别为0.49/0.67/0.89 元(原21-22 年EPS 预测为0.53/0.70 元)。根据可比公司21 年PE 水平,对应21 年PE 为39 倍,目标价为19.11 元,维持买入评级。

      风险提示

      网络安全政策落地不及预期;行业内竞争恶化的风险;