小商品城(600415):20年经营稳健 21Q1归母净利润+40.98% 创新业务加速布局

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:史琨/周博文/邱季 日期:2021-05-10

事件

    公司公告:2020 年公司实现营收37.26 亿元,同比下降7.84%;实现归母净利润9.27 亿,同比下降26.18%。公司拟每10 股派发现金红利0.55 元(含税)。

    2021Q1 公司实现营收7.73 亿元,同比增长2.35%;实现归母净利润3.77 亿元,同比增长40.95%。

    简评

    20 年经营保持稳健,撇除地产后收入同比正增长2020 年公司收入/归母净利润同比下滑7.84%/26.18%,预计主要受公司剥离地产子公司,地产业务出表影响。疫情期间,公司加大拓内贸,稳外贸举措,同时由股东出资为商户减免租金缓解经营压力,公司整体经营维持稳健,并在疫情后迅速恢复。若撇除房地产业务影响,2020 年公司营收同比增长7.97%。

    细分项目中,市场经营收入增长稳健,商品销售与其他服务收入大幅增长

    20 年公司市场经营收入同比增长0.31%至21.3 亿元,商品销售同比增长459%至3.84 亿元,主要系本期进出口公司与供应链公司商品销售业务同比增幅较大。其他服务收入同比增长102%倍至2.44 亿元,主要系本期大数据等信息板块开展信息技术服务等收入成本同比增幅较大。受疫情影响,20 年公司酒店服务收入同比下滑29.3%至1.49 亿元。

    20 年毛利率受收入结构变动影响有所波动,整体维持稳定20 年公司毛利率同比-6.63pct 至51.39%,主要受收入结构变化影响(高毛利率的房地产业务占比因出表大幅下降,低毛利率的商品销售占比提升至10%),其中公司市场经营主业毛利率同比增加0.89%到57.77%,市场经营业务毛利率稳中有升。

    20 年期间费用率受新业务布局有所上升

    20 年公司期间费用率22.01%,同比增加5.08pct,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.49%/10.63%/4.89%, 同比分别+2.59/+3.22/-0.74pct。销售销售费用率提升主要系疫情期间加大国内招商力度、市场推介及广告宣传费增加。管理费用率提升主要系人力费用、中介机构咨询费用较上年增加,同时新增防疫费用等。此外销售、管理费用率的提升预计亦与公司加码Chinagoods 等新业务布局,导致相关的宣传、人才激励等费用有所增加相关。综合以上因素,20年公司销售净利率同比下滑6.15pct 至24.74%。

    一季度业绩同比大幅提升,市场经营业务维持稳定,创新业务驱动初见成效21Q1 公司营收同增2.35%,归母净利润同比增长40.98%,扣非归母净利润同增67.52%,主要受益于联营、合营企业利润同比增加导致投资收益同比增加0.96 亿元,财务费用同比减少0.38 亿元。

    2020 年公司市场商位出租率保持在 96%以上,市场运行持续平稳向好。公司于2020 年10 月21 日正式上线Chinagoods 平台,打造集线上展示交易、智慧仓储物流、数字化关检汇税、在线支付结算、供应链金融,以及数据 赋能生产等功能于一体的全流程全场景线上化贸易综合服务平台。

    截止2020 年末,Chinagoods 平台入驻商户5 万,注册采购商数超80 万,平台商品SKU 达260 万,正式上线后至2020 年末累计成交额28.94 亿元。2021 年,公司目标创新业务Chinagoods 平台GMV 达到130 亿元。

    加速构建全球化供应链体系。2020 年末,公司已布局海外仓53 个,完成海外仓合作25 万多㎡,累计布局本地仓和海外仓超过45 万㎡,“义乌好货”“爱喜猫”布局线下网点 300 多个。“环球义达”上线国际物流专线105 条,覆盖俄罗斯、美国、泰国、马来西亚等66 个国家的600 多个城市,服务“双循环”的全球化供应链服务体系初步形成。

    投资建议:2020 年疫情不利影响下公司实现了市场的平稳运行和有序恢复,拓内贸、稳外贸成效显著,2021年一季度公司归母净利润实现大幅增长。在市场经营业务的基础上,公司正加速向高附加值的新兴业务布局,包括Chinagoods 数字化一站式贸易服务平台、构建全球化供应链服务体系、加快 eWTP 公共服务平台开发建设等方面,未来公司发展前景值得期待。我们预计21-22 年公司归母净利润10.9、12.5 亿元,对应PE 24、21 倍,维持“增持”评级。

    风险因素:居民消费边际倾向下降;行业竞争加剧;疫情影响超出预期;新业务开展不及预期