中际旭创(300308):重启募资彰显信心 增长动能多元化

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于海宁/赵麦琪/黄天佑/祖圣腾/李烨 日期:2021-05-10

  事件描述

      5 月7 号,公司发布《2021 年度向特定对象发行A 股股票预案》,拟发行不超过发行前总股本30%的股份,募集资金总额不超过27.77 亿元。发行价格为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%。

      事件评论

      重启扩产募资方案,表明管理层信心:公司于2020 年11 月发布可转债募资方案,后基于经营战略、资本运作计划及再融资市场政策的变化等因素考虑,于2021 年3 月公告终止可转债项目。预计此次定增项目为可转债项目取消后的替代方案。对比可转债募资方案(修订稿),募资总金额未发生变化,尤其是苏州和铜陵的高端光模块扩产项目保持和之前一致的投入,将扩充约175 万只高端模块产能;总部研发中心项目投入减少约2.3 亿元,对应新增成都储翰生产基地项目。我们认为此次重启扩产募资方案,表明公司对未来2-3 年市场需求保持乐观,对公司的市场地位信心充足。

      新增储翰项目聚焦组件能力&高端PON 模块,增长动能多元化:此次新增成都储翰项目总投资额为2.78 亿元,预计扩充接入网光组件产能800 万只,有线接入网光模块产能120 万只。其中,接入网光组件产能将大幅强化公司从器件到模块的一体化布局,降低生产成本。伴随有线接入网络从F4G 跨入F5G 时代,国内外10G PON 模块需求大幅增长,公司把握机遇顺势布局,增长动能进一步多元化。

      全年环比改善可期,数通成长性依旧强劲:全年来看数通市场需求有望环比改善,2021Q1 受到库存消化影响,国内外数通行业景气下滑,从产业链来看,服务器上游Intel 数据中心集团业务收入同比下滑20%,但指引Q2 有望环比改善,下半年或恢复增长。展望22-23 年,数通200G 模块有望于国内市场放量,数通800G 模块有望迎来规模采购,成长性依旧强劲。

      投资建议:公司重启扩产募资方案,表明公司对未来2-3 年光模块市场需求保持乐观,对公司的市场地位信心充足。新增储翰项目聚焦组件能力和高端PON 模块,增长动能多元化。21 年全年环比改善可期,展望22-23 年数通市场成长性依旧强劲。预计2021-2023 年归母净利润为10.81、13.86 和16.79 亿元,对应同比增速25%、28%和21%,对应PE 22、17 和14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 数通市场需求修复不及预期;

      2. 未来2-3 年数通市场成长性不及预期。