从上市公司财报观测信用基本面:上市国企和民企信用基本面新貌

类别:债券 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张旭/危玮肖 日期:2021-05-10

上市国企和民企的信用基本面

    企业营业收入方面,2020 年年报显示上市国企和民企营收增速同比均放缓,2020年前两个季度受到疫情影响营收同比增速急剧下滑,下半年开始回暖,而2021年低基数效应下营收增速同比大幅增长。

    从扣除非经常损益的ROE 来看,2020 年年报呈现出上市国企和民企盈利能力分化态势,国企ROE 同比下滑,而民企ROE 则逆势增长,2021 年一季报则显示上市国企和民企的ROE 同比均有显著提升。

    从盈利空间和期间费用率角度来看,上市国企和民企期间费用率同比均下滑,然而民企盈利空间有所改善,国企盈利空间有所收窄。

    民企资产负债率终结四年上升趋势,于2020 年同比下滑,而国企资产负债率同比小幅上升。国企的资产负债率在2015 年至2019 年均呈现下降态势,2020 年受到疫情冲击资产负债率小幅上升,截至2020 年末国企资产负债率为62.80%,仍处于较低水平。民企的资产负债率则在2016 年至2019 年均呈现上升趋势,2020 年反而逆势下滑,截至2020 年末民企的资产负债率为60.04%,但仍处于近几年来的较高位。

    上市国企和民企的流动比率近年来呈现分化态势,国企流动比率上行趋势明显,而民企流动比率则趋势下降,但民企2020 年年末流动比率较2019 年末上升,反映了民企短期偿债能力在低利率环境中小幅好转。长期偿债能力方面,2020年国企和民企已获利息倍数同比均上升,一定程度上反映了国企和民企的长期偿债能力有所提升。

    上市国企和民企的自由现金流均好转,在政策刺激下筹资性现金流亦表现较优,后续需要进一步关注政策的可持续性,以及政策退出之后可能对企业筹资造成的影响。

    风险提示

    国企和民企基本面均在脆弱复苏过程中,警惕外部环境的变化对基本面造成的冲击。