光伏2020年报总结：高成长 大扩张 优选景气环节

　　2020 年光伏板块总览：需求显韧性，成长得验证。2020 年，全球光伏行业需求显示出较强的韧性，国内及海外终端需求持续增长，结合单晶替代多晶、组件集中度提高、双面双玻渗透率提升、逆变器加速出海等结构性趋势，光伏制造板块整体表现较好，硅料、硅片、组件辅材（胶膜和玻璃）、逆变器等环节的头部企业业绩表现尤为突出，成长性再次得到验证。尽管国内外疫情相继出现，2020 年国内光伏新增装机48.2GW，同比增长约60%，根据中国光伏行业协会统计，2020 年全球光伏新增装机约130GW，同比增长约13%，为2020 年光伏制造板块靓丽的业绩表现提供支撑。中长期看，在碳中和的大背景下，全球光伏终端需求持续成长的确定性进一步提升；维持2021 年全球新增装机达到155GW 及以上的判断。

    　　硅料环节：尽管头部企业推出了规模较大的多晶硅扩产计划，考虑多晶硅项目较长的建设周期，这些新建项目并不能在2021 年内贡献明显的产量；随着下半年光伏需求旺季的来临，硅料供应偏紧的形势将延续，价格有望继续攀升。推荐通威股份，建议关注新特能源、大全新能源。

    　　硅片环节：随着产能的大幅扩张，预计后续单晶硅片的供需将趋于宽松；主要耗材金刚线和碳碳热场延续较好的竞争格局，龙头企业有望持续较快成长；单晶炉和切片机等硅片生产设备将受益于硅片产能的大扩张。

    　　推荐金博股份、美畅股份，建议关注晶盛机电、高测股份。

    　　电池片环节：单晶PERC 电池供需宽松的格局不改，未来主要看点在于新型电池技术（TOPCON、HJT 等）的发展。推荐迈为股份，建议关注帝尔激光、捷佳伟创等。

    　　组件环节：组件的集中度将持续提升，头部企业受益于这一进程；光伏玻璃和胶膜的供需趋于宽松，但行业集中度较高，竞争格局依然较好。

    　　推荐隆基股份，建议关注福莱特、福斯特、晶澳科技、天合光能等。

    　　逆变器&支架：主要逆变器企业加快抢占毛利率水平明显更高的海外市场，未来趋势有望延续；跟踪支架渗透率有望持续提升。建议关注中信博、阳光电源、锦浪科技、固德威等。

    　　风险提示。1、光伏需求不及预期风险。光伏终端需求受政策、新冠疫情、成本下降速度等诸多因素影响，存在一定的不确定性。2、部分环节竞争加剧的风险。光伏产业链各环节呈现较明显的产能扩张，同质化较严重且产能扩张速度较快的环节可能出现竞争加剧和盈利水平下滑的风险。3、贸易保护加剧风险。国内组件、逆变器等环节出口比例较高，如果贸易保护现象加剧，可能对相关环节造成不利影响。