投资策略定期报告:整体需要耐心 周期适度把握

类别:策略 机构:国投证券股份有限公司 研究员:陈果/夏凡捷 日期:2021-05-10

  投资要点:

      本周与投资者交流,感受到市场对耶伦提及加息和美联储Taper 的可能感到担忧,同时大宗商品价格上涨也再次引发市场对于中游制造业利润被上游侵蚀的疑虑。

      总的来说,当前中国经济通胀风险较低、政策环境依然友好,没有系统性风险,大盘将继续处于震荡格局。我们认为下一个阶段市场风险主要来自海外,美股市场中的一些隐性风险如对冲基金高杠杆、散户抱团等已经引发美联储和SEC的监管关注。在美联储着手“拆炸弹”以前,市场已经提前开始反应,前期高杠杆炒作标的面临较大调整压力。同时,美国通胀压力逐渐显性化,市场担忧美联储Taper 落地并对包括A 股在内的全球风险资产估值造成波动风险。事实上如果A 股届时发生较大回撤,那将提供中期布局机会。

      对于A 股来说,上游原材料涨价可能对部分中游制造业利润造成冲击,但由于行业议价能力和成本控制能力的改善,通用机械、专用设备、高低压设备等行业的成本冲击有望减轻。同时,半导体、元件等板块的毛利率水平与景气相关度更高,因此无惧原材料成本上升,当期的高景气反而有望提升板块的盈利能力。

      配置上建议短期把握大宗商品上涨期间周期板块的机会,重点关注:煤炭、锂矿、钛白粉、铜、铝、银行、防水材料、水泥等。中期建议继续以景气为主轴,品种上向二线品种和小赛道龙头延展,逐步加仓电子、医药、电新、机械、轻工等行业。

      风险提示:1. 美债收益率快速上行;2. 全球疫情未获得有效控制;3. 国内信用收缩超预期。