宏观经济专题:美国“用工荒”愈演愈烈

类别:宏观 机构:开源证券股份有限公司 研究员:赵伟/徐骥 日期:2021-05-10

  美国4 月非农新增就业仅26.6 万人,远低于预期,让市场“大跌眼镜”。非农就业为何增长缓慢,能否反映美国就业市场及经济的全貌?本文梳理,可供参考。

      非农就业增长缓慢背后,不是经济不行,而是居民不愿工作、企业“用工荒”

      美国4 月非农新增就业远低于预期,劳动参与率较3 月回升、时薪同比增速受基数拖累大幅下滑。4 月非农数据显示,非农新增就业26.6 万人,远低于预期的99.8 万人及3 月的91.6 万人。其他数据方面,4 月劳动参与率达61.7%、超过3月61.5%;同时,受高基数拖累,4 月时薪同比增速由4.2%大幅下滑至0.3%。

      非农就业不能反映美国就业市场全貌,4 月劳动力工作时长和时薪环比的大增,均说明美国就业环境并不差。美国4 月时薪环比增速高达0.7%,不仅高出预期0%、前值-0.1%,更是远超历史同期均值水平0.2%。美国4 月劳动力每周平均工作小时数也升至了35 小时,超出预期及前值的34.9 小时,再次刷新历史新高。

      就业增长缓慢与工作时长及时薪环比大增的数据组合背后,与财政“发钱”拉低了居民就业意愿密切相关。疫情爆发后,美国先后实施了3 轮财政发钱。财政发钱虽然提升了居民收入,但同时拉低了就业意愿。回顾3 轮“发钱”的当月及后一个月,非农新增就业都表现不佳,而劳动力工作时长、时薪水平均大幅提升。

      美国经济修复过程中,居民就业意愿的下降,使企业面临的“用工荒”问题越来越严峻。截至3 月,美国企业的职位空缺数已经高达736.7 万,不仅超过了疫情前,更是逼近2018 年11 月的历史峰值水平757.4 万。然而,美国非农就业人数目前依然只达到疫情前水平的96%左右,就业的增长远未跟上企业的用工需求。

      美国“用工荒”问题何时能开始得到缓解?密切关注5 月、6 月的就业数据变化。

      “用工荒”的缓解,一方面取决于居民何时重新面临财务压力;另一方面,也跟企业加薪幅度,以及疫情改善下,各行各业的重启进程(优质工作机会增加)有关。随着美国居民大规模花钱(商品消费激增)及疫苗大规模推广加快经济开放节奏,5 月和6 月的就业数据变化,将能直观地反映“用工荒”问题的边际变化。

      大类资产:美元下跌、10Y 美债利率回落,美股表现分化,原油及黄金大涨全球股市:美股道琼斯、标普500 分别上涨2.7%、1.2%,纳斯达克下跌1.5%。

      亚欧股指方面,恒指下跌0.4%,法国CAC40、德国DAX 分别上涨1.9%、1.7%。

      全球债市:10Y 美债收益率下行5bp 至1.6%。其他债市方面,10Y 英债、德债收益率分别下行14、3bp 至0.77%、-0.24%,10Y 法债收益率上行1bp 至0.17%。

      外汇市场:美元指数下跌1.2%至90.24。其他货币方面,欧元、英镑兑美元分别上涨0.34%、0.32%至1.22、1.399;日元汇率上涨,美元兑日元下跌0.3%至108.6。

      大宗商品:原油方面,WTI、Brent 原油分别上涨2.08%、1.53%至64.9 美元/桶、68.3 美元/桶。黄金延续反弹态势,COMEX 黄金上涨4.37%至1842.9 美元/盎司。

      风险提示:病毒变异导致疫苗失效等。