公用事业2020年年报及2021年一季报总结:2020疫情影响下业绩保持稳定 一季度公用事业景气度提升

类别:行业 机构:国投证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2021-05-10

  公用事业 2020 年年报及 2021 年一季报总结:2020 疫情影响下业绩保持稳定,一季度公用事业景气度提升

      2020 年上半年公共事业板块虽受疫情影响出现小幅下滑,但第四季度整体表现良好,2021 年一季度较去年同期业绩大幅增长。根据 WIND数据,2020 年,公用事业板块实现总营业收入 1.33 万亿元,同比增长 4.68%。其中,发电及电网板块 2020 年实现营业收入 1.13 万亿元,同比下降 1.43%;燃气及供热板块 2020 年实现营业收入 2027 亿元,同比上涨 60.06%。由于 2020 年一季度受疫情影响严重,2021 年一季度公用事业板块增幅较大,实现总营收 3673 亿元,同比增长 34.98%。

      公用事业板块受益于工业生产恢复反弹,四季度需求放量,盈利状况稳定增长。2020 年公用事业板块扣非后归母净利润 939 亿元,同比增长 28.19%,该板块净利润在 29 个中信 A 股二级行业中位列第 13 位,其中发电及电网板块扣非后归母净利润 886 亿元,同比增长 26.49%;燃气和供热板块扣非后归母净利润 53 亿元,同比增长 65.49%。2021年盈利增长更为明显,根据 WIND 数据,2021 年一季度公用事业板块扣非后归母净利润为 241 亿元,同比增长 80.21%,其中发电及电网板块扣非后归母净利润为 207 亿元,同比增长 75.22%;燃气和供热板块扣非后归母净利润 34 亿元,同比增长 118.27%。

      细分板块:

      燃气板块,根据 WIND 数据,2020 年燃气板块(共 24 家上市公司)营业收入为 1946.84 亿元,同比增长 63%。在扣非归母净利润方面,2020 年燃气板块为 55.74 亿元,同比增长 81%。燃气板块盈利水平的增长,主要系四季度需求提升,叠加天然气价格大幅增长。同时,由于新奥股份于 2020 年并表新奥能源,营业收入大幅增长,较大地影响了燃气板块整体营收。2021 年一季度燃气板块营收达 590.27 亿元,同比增长 105%;实现扣非归母净利润 31.81 亿元,同比增长 113%。

      由于去年一季度受疫情影响较大,今年一季度燃气板块盈利水平增速较快。

      火电板块,2020 年火电营业收入出现下降,扣非归母净利润持续增长。

      受疫情影响,2020 年上半年电力需求减弱,发电量同向下滑。煤价方面 2020 年整体处于低位,直至 2020 年 12 月 CCI动力煤价格出现大幅增长。根据 WIND 数据,2020 年火电板块实现营业收入 8547.01 亿元,同比下降 3%;实现扣非归母净利润 335.58 亿元,同比增长 44%。

      2021 年一季度火电板块营收达 2424.45 亿元,同比增长 27%;实现扣非归母净利润 115.04 亿元,同比增长 129%。

      水电板块,2020 年来水较好,水电板块业绩较前几年稳步增长。2020年,水电板块实现扣非归母净利润 445.43 亿元,同比增长 15%;营业总收入 1550.85 亿元,同比增长 4%。根据中电联发布的数据,2020年我国水电发电量为 13552 亿千瓦时,同比增长 4.08 %,水电平均利用小时数为 3827 小时,同比增长 130 小时。2021 年一季度水电板块营收达 315.57 亿元,同比增长 18%;实现扣非归母净利润 58.3 亿元,同比增长 15%。

      其他发电板块,由于国家政策积极推动,新能源板块公司营业收入和扣非归母净利润高速增长。2020 年其他发电板块中重点关注的 7 家上市公司共实现营业收入 756.07 亿元,同比增长 12%;实现扣非归母净利润 88.47 亿元,同比增长 34%。2021 年一季度业绩增长更为显著,2021 年一季度其他发电板块营收达 200.99 亿元,同比增长 29%;实现扣非归母净利润 27.92 亿元,同比增长 94%。

      电网板块,由于 2020 年上半年来水偏枯,电网板块中拥有自营水力发电业务的公司发、供电量出现下降,利润减少,从第三季度开始情况好转,总体来看电网板块营业收入及利润稳步提升。根据 WIND 数据,2020 年全年电网板块实现营业收入 448.32 亿元,同比下降 9%;实现扣非后归母净利润合计 16.35 亿元,同比增长 26%。2021 年一季度电网板块实现总营收 115.89 亿元,同比增长 41%;实现扣非归母净利润5.51 亿元,同比增长 104%。

      供热及其他板块,受新冠肺炎疫情影响,2020 年供热板块公司多数出现利润下滑,业绩表现不佳。2020年供热板块实现营业收入80.37亿元,同比增长 8%;实现扣非归母净利润-2.75 亿元,同比下降 343%。2021年一季度供热板块营收达 26 亿元,同比增长 8%;实现扣非归母净利润 2 亿元,同比增长 277%,4 家上市公司一季度扣非归母净利润均为正增长。

      投资建议: 公用事业业绩有望持续增长,电力板块建议关注高弹性和历史高分红标的。建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】 和分红比例大幅提升的【川投能源】。在新能源运营方面,建议关注国内风电运营标的【节能风电】和太阳能运营标的【太阳能】。

      国改、电改稳步推进,建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。天然气板块建议重点关注具有一体化产业链的稀缺标的【新奥股份】以及【深圳燃气】。

      风险提示:用电量增速不及预期,煤炭价格持续高位运行,来水情况不乐观,煤改气进度不及预期,项目推进不及预期。