4月份外贸数据点评:订单回流慢于预期 贸易景气短期持续

类别:宏观 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张媛 日期:2021-05-10

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    海关总署数据显示,4月以美元计价出口同比增长32.3%,远高于路透调查预估中值24.1%;同期,美元计价进口同比增长43.1%,略高于调查预估中值42.5%。4月贸易顺差为428.5亿美元,止跌回升。

    投资要点:

    强需求带动出口增长,订单回流影响暂被抵消去年4月出口同比已经恢复正增长,即使失去基数影响的加持,4月出口增速仍然远高于去年4季度。对主要发达、新兴经济体的出口金额也较3月有所反弹,表现出较强的韧性。我们认为,这与当前全球经济从疫情中恢复的节奏不均衡有关。一方面,欧美经济从疫情中恢复,3、4月欧美制造业、消费数据均呈现积极向上态势,带动生产类和消费类需求同时增长,对出口的基本面形成了较强的支撑。另一方面,部分新兴市场疫情出现反复,使得订单转移和订单回流同期上演,同时也带动了抗疫物资的出口金额较上月出现反弹。值得注意的是,4月中国对东盟的出口增速同比高达42.2%,金额上也再次超过了欧盟,对出口的贡献度明显提升。这或许与东盟等新兴市场的复工复产正在推进,拉动生产资料需求有关。订单回流确实在发生,但回流速度低于预期,同时全球整体经济复苏下的需求增长充抵了市场份额下滑的影响。

    分产品看,大部分出口重点商品保持高增速的同时,环比呈现增长。其中,服装、鞋靴、箱包等典型的疫后消费复苏相关产品环比增速居前,另外消费类别中家具、家电、音视频设备等与美国地产周期相关的产品也持续了高增长。

    进口增速处于高位,但结构存在隐忧

    4月进口增速达到了2011年1月以来的最高水平,但这其中价格的影响远大于数量的影响。大宗商品价格持续今年以来的涨势,原油、铁矿、铜矿等产品数量增长带来的贡献弱于3月份。另一方面机电和高新技术产品环比出现负增长,反映制造业投资恢复有限并受原材料价格上涨抑制,也印证了政治局会议对当前经济复苏恢复不均衡、基础不稳固的判断。

    投资建议:短期贸易高景气,长期关注结构性机会整体看,贸易情况较市场预期更为乐观,高增长势头未来一两个月仍将延续。但全年看,订单回流是必然的,出口增速仍难改前高后低走势。短期出口的强势给调结构政策提供了空间,下半年市场将逐渐转向战略科技、新兴消费、数字经济、高端制造等成长性机会。

    风险提示:疫情反复;贸易摩擦加剧等风险。