煤炭行业20年报和21年1季报综述:2020年净利润下降5.7% 2021年1季度净利润创单季度历史新高

类别:行业 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:李隆海 日期:2021-05-10

  业绩分析:煤炭板块2020年净利润下降5.69%,2021年1季度净利润创单季度历史新高。2020年,煤炭板块上市公司实现营业收入10143.34亿元,同比增长0.99%;归属母公司的净利润852.58亿元,同比下降5.69%;行业毛利率(整体法)为26.40%,相对2019年的29.03%下降2.63个百分点;净资产收益率(整体法)为9.77%。煤炭板块盈利较2019年小幅下降,主要还是价格下跌。2020年,我国煤炭产量38.44亿吨,同比小幅增长0.9%。

      各类煤种均价出现不同程度下降,炼焦煤跌幅相对较大。动力煤:以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例,2020年平均价格为571.16元/吨,相对2019年平均价格587.08元/吨下降2.71%。动力煤生产地大同南郊弱粘煤坑口价(含税)为例2020年平均价格为401.51元/吨,相对2019年平均价格418.20元/吨下跌3.99%。炼焦煤:以山西临汾主焦精煤车板价(含税)为例,2020年平均价格为1396元/吨,相对2019年平均价格1570元/吨同比下降11.11%。

      2021年第一季度:盈利大幅好转,板块单季度净利润创历史新高。2021年第一季度,煤炭板块上市公司实现营业收入2753亿元,同比增长24.13%;归属母公司的净利润为297.11亿元,同比增长55.00%,板块单季度净利润创历史新高。煤炭板块毛利率(整体法)为28.30%,同比提高了0.87个百分点;净资产收益率(整体法)为3.30%。盈利大幅好转的原因是煤炭量价齐升,2021年1-3月,我国煤炭产量9.71亿吨,同比增长16.00%;秦皇岛山西优混(5500卡)均价719.32元/吨,同比增长29.05%,大同南郊弱粘煤坑口价(含税)均价541.45元/吨,同比增长35.33%,山西临汾主焦煤均价1538元/吨,同比增长2.39%。

      市场表现:2021年来煤炭板块显著跑赢大盘。2021年来,截至到5月7日,上证指数下跌1.56%、沪深300下跌4.13%。煤炭板块上涨18.07%、最高涨幅为20.74%,显著跑赢大盘。煤炭板块中中煤能源、神火股份、潞安环能、兖州煤业股价涨幅超过40%。

      煤价淡季不淡,受益通胀预期,给予行业“中性”投资评级。目前煤炭上市公司市盈率(TTM)整体法10.4倍、中值10.0倍;市净率整体法1.11倍、中值1.18倍,估值仍具备优势。另外,煤炭公司普遍分红率高,股息率较高。煤价淡季不淡,预计煤炭上市公司半年报整体业绩有望超预期。个股建议重点关注动力煤类企业陕西煤业(601225)、中国神华(601088)和兖州煤业(600188),焦煤类企业山西焦煤(000983)和神火股份(000933),喷吹煤类企业潞安环能(601699)。

      风险提示:煤价下跌,需求低于预期,煤炭行业政策风险。