晨会纪要

类别:晨报 机构:首创证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-05-10

市场回顾:

    4 月出口增速反弹,进口回落。中国对东盟、日本等出口提升更快,而对欧美出口增幅相对略低,可能与东盟和日本的疫情有所上升拉动防疫物资需求有关。

    外需景气高位,未来需警惕需求见顶。从历史来看,美国PMI 进口项对于进口同比数据领先接近2-3 个月,而美国4 月份PMI 进口项已经掉头向下,剔除基数效应后美国进口扩张趋势可能在最近见顶。供需因素叠加全球收紧预期,届时大宗商品可能见顶回落。

    内需下行趋势进一步确认。企业新订单、新出口订单分项相较3 月回落1.6 和0.8 个点。4 月整体大宗商品价格再次拉升,但出厂价格分项反而回落,产成品库存也未能进一步下行,表明内需已经基本见顶,企业采购量、原材料库存下行,反映企业未来生产可能弱化。

    结合一季度进出口数据,1-2 月份由于就地过年,生产不停工导致出口较强,疫情下消费场景减少导致内需被砸坑。到目前补坑阶段基本结束,进口增速再度回落,外需较强支撑出口高增速。但未来随着外需在未来三个月逐步见顶,出口可能承压,大宗商品价格届时可能回落。

    后市展望:

    中长期来看,影响中国资本市场的主要因素仍然是国内外经济基本面与海外资本市场的走势。本次“430 会议”见好就收的信号比较明显,这意味着未来国内因素造成大幅波动的可能性不大。外需方面,疫情发展如果符合预期,未来美国、欧洲和其他国家需求将依次见顶,全球需求高点可能最晚在3 个月左右,大宗商品价格届时可能回落;而我国内需下行趋势已经逐步确认,进出口都面临下行压力。

    就二季度而言,实物需求将进一步下行,而服务业需求可能相比一季度有所回升。因此,整体经济下行的幅度相对有限,国债收益率下行的空间并不大。股市方面,在美股没有明显调整的情况下,A 股压力不大,不排除有反弹,反弹力度部分取决于外盘走势。