4月出口的强弱细节:新兴强 发达弱

类别:宏观 机构:华创证券有限责任公司 研究员:张瑜/殷雯卿 日期:2021-05-08

  事 项

      按美元计价,4 月出口同比+32.3%(前值+30.6%);进口同比+43.1%(前值+38.1%);贸易顺差428.5 亿美元(前值138 亿美元)。按人民币计价,4 月出口同比+22.2%(前值+20.7%);进口同比+32.2%(前值+27.8%);贸易顺差2765 亿元(前值834 亿元)。

      主要观点

      一、4 月出口为何再超预期?后续怎么看?

      1、4 月出口再超预期,从国别结构来看,对发达经济体出口走弱,与高频数据走势一致,但对新兴市场出口大幅走强,导致出口增速大超预期。4 月对东盟、印度、巴西、南非等国的出口增速分别达到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%,均有10 个百分点以上的提升。背后的原因一方面或与印度等新兴市场国家疫情带来防疫物资出口同比有较大提升:分商品的国别数据尚未公布,但4 月中国已向印度提供2 万台制氧机、超过2148 万个口罩,同时企业接到印度的防疫物资订单也出现提升。另一方面或也反映了发达经济体作为终端消费国,在经济逐步修复后,新兴经济体作为生产者的需求出现明显改善:全球PMI 继续走高,其中印尼、马来西亚、新加坡、墨西哥等部分新兴经济体提升幅度较强,或也反映了发达经济体需求改善对新兴经济体带来的提振。

      商品层面,4 月我国出口地产、汽车、中游制造、劳动密集型产品均保持强势,全球贸易需求延续修复格局。地产后周期类产品、劳动密集型产品、汽车、中游制造业相关产品分别对4 月出口拉动率为5.6%,4.0%、2.6%、1.0%,前值为5.6%、3.9%、1.7%、0.7%;除电子类产品外,其余商品出口均走强,全球贸易需求延续修复格局。

      2、出口后续怎么看?在3 月进出口点评中,我们上调全年出口增速预期至13%,因此往后看预计全年出口维持高增长无虞;不过节奏来看,4 月或将是出口同比增速的顶点。2020 年5 月起我国出口呈现高基数,月度出口额提升至2000 亿美元以上,7 月起提升至2300 亿美元以上。根据我们对2021 年出口额的预测值,则月度出口额平均值在2500 亿美元左右,按此预测值估算,则4 月出口同比增速以及相较2019 年的复合增速或将达到年内峰值。

      二、进出口分项数据

      1、出口:4 月我国对新兴市场出口偏强,对东盟、印度、巴西、南非等国的出口增速分别达到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%,均有10 个百分点以上的提升。商品结构看,4 月除电子类产品外出口多数走强:1)电子类产品整体对出口的拉动率达到4.1%,前值为8.5%。2)地产后周期类产品对出口拉动与3月持平,对4 月出口拉动率为5.6%,前值5.6%。3)劳动密集型产品出口整体不弱,结构分化,整体对4 月出口拉动率为4.0%,前值3.9%,其中防疫物资出口继续下行,服装、鞋靴出口则相对偏强。4)汽车及中游制造业出口4月保持强势,分别对4 月出口拉动率达到2.6%、1.0%,前值1.7%、0.7%。

      2、进口:4 月大宗品进口继续强势,其余商品多数提升,进口需求维持偏强1)大宗商品进口量价齐升,整体对进口的同比拉动率达到11.3%,前值10.2%。

      其中铁矿石、原油、铜材进口数量分别同比+3%、-0.2%、5.1%,价格分别同比+84.1%、73.5%、52.9%,金额分别同比+89.6%、+73.2%、+60.7%。

      2)农产品进口量价齐升,整体对进口的同比拉动率6%,前值3.2%,其中粮食、大豆金额同比+73%、+54%,数量同比+40%、+11%,价格同比+24%、39%。

      3)机电类产品整体对进口拉动率达6%,前值为3.2%,汽车零件、汽车和汽车底盘、飞机进口拉动率分别达到2.5%、2.3%、1.0%,环比3 月提升0.7、1.5、0.8 个百分点。

      风险提示:海外生产修复带来我国份额快速回落,海外疫苗接种快于预期。