深度*公司*紫光国微(002049):智能安全芯片新业务持续拓展 特种IC快速成长

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦/王达婷 日期:2021-05-08

  公司2020 年报及2021 年一季报:2020 年实现营收32.70 亿元,同比减少4.67%,扣除合并范围变动影响,同口径增长26.38%;归母净利润8.06 亿元,同比98.74%。21Q1 营收9.52 亿元,同比增长47.44%,归母净利润3.24 亿元,同比增长70.31%。

      支撑评级的要点

      盈利能力提升明显,H1 业绩指引高增长。公司2020 年实现营收32.70 亿元,同比减少4.67%,主要受西安紫光国芯出表影响,扣除合并范围变动影响,同口径营收同比增长26.38%。分产品看,2020 年智能安全芯片实现营收13.63 亿元,同比增长3.13%;特种集成电路营收16.73 亿元,同比增长55.03%;存储器芯片营收1101.11 万元,同比下滑3.82%;晶体元器件营收1.97 亿元,同比增长16.85%。毛利率方面,2020 年公司综合毛利率52.33%,同比提升16.55 个百分点,智能安全芯片、特种IC 及晶体元器件业务毛利率均有提升。公司预计2021H1 归母净利润区间微6.03-8.04 亿元,同比增长50%-100%。

      智能安全芯片业务稳步增长,新领域拓展注入新增长点。2020 年度,公司智能安全芯片业务出货量创历史新高,基于智能安全芯片的新业务也快速成长。高端SIM 卡芯片海外市场出货持续大幅增长,成为中国联通小容量eSIM 唯一芯片供应商,作为第一候选人中标中移物联7000 万颗eSIM 晶圆大单;超级SIM 卡业务实现全国17 个省份覆盖,与30 多家省级运营商开展合作;车规级安全芯片方案已导入众多知名车企,车载控制器芯片研发及产业化项目也已启动。

      特种IC 业务快速增长,主流成熟产品竞争力不断增强。2020 年公司特种IC 业务快速增长,多款特种微处理器进入嵌入式特种应用领域;特种FPGA 在国内取得较高市占率,基于2x 纳米的新一代大容量高性能FPGA批量应用;新一代SoPC 芯片完成样品测试;特种存储器形成广泛的产品系列;网络、总线及驱动产品技术先进、品种齐全、可靠性高;在模拟领域,特种开关电源、特种线性电源、特种电源监控等市场份额持续扩大,特种数模转换、特种隔离类器件等快速推向市场。

      估值

      考虑行业高景气,调整公司2021~2023 年的EPS 至2.099/2.773/3.386 元,当前股价对应PE 分别为58/44/36X,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      行业景气度下滑,产能供给不及预期。