深度*公司*晶丰明源(688368):Q1业绩靓丽 产品结构持续优化

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦/王达婷 日期:2021-05-08

  公司发布2021 年一季报:1Q21 实现营业收入4.08 亿元,同比增长124.24%;实现归属于上市公司股东的净利润6916.53 万元,同比增长2424.30%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6479.05 万元,同比增长6831.57 万元。

      支撑评级的要点

      Q1 业绩靓丽,毛利率大幅提升。1Q21 公司实现归母净利润6916.53 万元,同比增长2424.30%,第一季度股份支付费用为2230.71 万元,剔除股份支付影响后归属于上市公司股东的净利润为8924.17 万元,同比增长349.98%。Q1 业绩大幅增长主要原因为:1)下游需求旺盛,公司智能和通过LED 驱动芯片等产品的销量增长;2)产品单价提升,上上游原材料成本上涨,为更好地应对上游供应链产能紧张的挑战,同时保障持续为客户供货的能力,公司分次调整了部分产品的价格;3)产品结构优化,智能LED 驱动芯片收入占比进一步提升。毛利率方面,1Q21 综合毛利率为37.37%,同比增加13.51 个百分点。

      通用、智能LED 驱动芯片收入高速增长,产品结构优化。1Q21 下游需求旺盛,公司实现营收4.08 亿元,同比增长124.24%。其中,通用LED 照明驱动产品销售收入由2020 年第一季度的1.10 亿元增长至2.04 亿元,同比增长84.94%;智能LED 照明驱动产品销售收入由2020 年第一季度的6084.78 万元增长至1.81 亿元,同比增长197.66%。1Q21 为更加充分利用现有资源,配合公司产品策略,公司提高了智能LED 照明驱动芯片的交付优先级。报告期内,智能LED 照明驱动产品销售收入占主营业务收入的44.45%,较上年同期增加10.95 个百分点,产品结构持续优化。

      拓展AC/DC 电源管理芯片,打开新的成长空间。公司在原有电源管理核心技术积累基础上,积极吸纳人才,开拓AC/DC 电源管理芯片产品线。

      截至2020 年底,公司拥有研发人员196 人,同比增长60.66%。公司ACDC电源管理芯片主要对大、小家电内置AC/DC 电源芯片及应用于充电器、适配器的外置AC/DC 电源芯片进行产品研发。截止2020 年底,公司AC/DC电源管理芯片销售额达1140.79 万元。

      估值

      考虑下游需求强劲,公司产品结构持续改善,并在原材料上涨背景下,分次调整了产品价格,盈利能力改善,调整公司21-23 年的EPS 至5.018/6.660/8.449 元,对应PE 分别为45/34/27 倍,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      DDR4 短期需求波动;制造成本上涨超出预期;新产品研发推广不及预期。