4月PMI点评:经济扩张速度趋缓 小型企业改善加快

类别:宏观 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张晓春 日期:2021-05-08

  事件:国家统计局4月30日公布数据显示,中国4月官方制造业PMI为51.1,预期51.7,前值51.9。

      投资要点:

      制造业和非制造业延续扩张,但速度放缓。

      4月份,官方制造业PMI51.1%,分别低于预期值和上月值0.6和0.8个百分点。

      但仍高于50临界点,显示制造业仍处扩张态势,但速度有所放缓。

      与此同时,4月非制造业商务活动指数为54.9%,较上月回落1.4个百分点,扩张步伐同样趋缓。分行业看,建筑业和服务业商务活动指数分别为57.4%和54.4%,分别低于上月4.9个和0.8个百分点。

      生产、订单扩张;价格上涨和去库存持续;就业和供应链面临困扰。

      从分类指数看,企业生产和新订单仍在扩张,价格上涨和去库存持续,就业和供应链面临一些挑战。但生产经营活动预期依然高涨。

      具体而言,生产指数、新订单和出口订单分别为52.2%、52%和50.4%,分别比上月回落1.7、1.6和0.8个百分点,扩张力度有所放缓。原材料购进价格66.9%,虽较上月回落2.5个百分点,但处在较高区间。上游大宗商品价格上涨一方面是经济回升的信号和反应,但另一方面,价格上涨也成为当前制造业面临的重要挑战。在复苏中,原材料库存指数为48.3%,比上月微降0.1个百分点,低于临界点,去库存依然延续。

      与此同时,从业人员指数和供应配送时间指数分别为49.6%和48.7%,比上月分别下降0.5和1.3个百分点,低于临界点,表明就业和供应链畅通仍待改善,前期芯片短缺、运价上涨、国际物流不畅等给企业供应造成较大困扰,供应商交货时间有所延长。但另一方面,生产预期指数58.3%,虽较上月回落0.2个百分点,但依然处在高位,显示企业对未来仍保持较高的预期。

      大中型企业扩张放缓,小型企业扩张加速

      从企业规模看,大、中型企业PMI分别为51.7%和50.3%,低于上月1.0和1.3个百分点,小型企业PMI为50.8%,高于上月0.4个百分点。4月份财新PMI51.9%,较上月回升1.3个百分点,并创下年内新高,财新PMI的回升与小型企业加速扩张相互印证,显示小型企业经营状况有所好转,这也为后续就业市场的改善垫定了较好的基础。

      投资建议:随着全球疫苗普及率提高,我们认为后续复苏方向依然不变。且从结构看,小型企业好转较为明显,新兴产业发展较快,我们建议关注涨价周期和新兴成长板块机会,同时前期超跌的券商、保险等大金融板块也值得重点关注。

      风险提示:疫情反复,经济超预期回落风险。