国内周报：五一出行数据亮眼 上游通胀再加速

　　一周概览

    　　“五一”假期前三天消费数据亮眼。上周（4/23-5/1）居民消费活动继续走强，但工业生产进一步继续放缓。此外，中上游工业品价格快速上行。4 月政治局会议强调利用“稳增长压力较小”的窗口期推动结构性改革。

    　　高频经济活动跟踪

    　　“五一”假期前三天出行人次超过2019 年同期、总体消费数据亮眼，旅游需求显著升温。节前一周居民消费继续走强，但工业生产放缓。1-3 日，全国铁路共计发送旅客4729 万人次，较2019 年同期增长8.1%；携程“五一”

    　　黄金周总订单量同比增长约270%，较2019 年同期增幅超过30%；而北京、上海等城市前3 天的接待旅游人次已超过2019 年同期。截至5 月4 日下午，五一档电影总票房为14 亿元，日均3.5 亿元，略低于2019 年五一档的日均票房3.75 亿元。今年五一假期前两天，银联网络交易金额为7543 亿元，较2019 年同期增长6.9%。节前的客运量数据（百城拥堵指数，地铁客运量、国内航班数量）均进一步上升，货运指数（工业整车货运量、物流园区吞吐景气指数）则受假期影响环比小幅下降，乘用车销售略高于2019 年同期。另一方面，节前一周煤炭、水泥、半钢胎企业开工率均环比下行，钢铁高炉开工率继续显著低于往年同期，建筑钢材成交量亦环比下跌。

    　　价格指标及通胀变化

    　　工业品通胀和贸易价格加速上行。上周布伦特原油价格上涨（1.7%），国内上游工业品如铜（3.9%）、焦煤（4.6%）、螺纹钢（3.2%）价格均加速上行，水泥价格重新转为上升。聚乙烯（0.1%）和氯化钾（1.0%）价格涨幅较小，且丁苯橡胶（-2.2%）价格继续下行。波罗的海干散货指数（BDI）（+9.5%）和集装箱运价指数（CCFI）（4.6%）大幅走高。农产品价格跌幅收窄（-0.5%）。

    　　金融市场及资金成本变化

    　　上周央行净回笼410 亿元，银行间利率小幅上行，信用利差收窄。DR007和R007 分别走高17 和14 个bp。国债收益率曲线略微陡峭下行。信用利差继续收窄，信用债发行量环比上升，但其中房地产债发行走弱。人民币成交量环比上升，人民币兑美元小幅升值0.3%，兑一篮子货币持平。

    　　上周主要宏观数据与事件回顾

    　　4 月制造业PMI 下降0.8 个百分点至51.1%，3 月工业企业利润数据显示利润增长较1-2 月放缓、利润率亦收窄。汽车、计算机及设备制造等中下游行业利润率环比下降较为明显，可能受到原材料价格上涨和供应链关键产品如芯片等缺货的影响。另一方面，消费相关制造业、批发零售和交运住宿等行业景气度上升。4 月政治局会议指出经济运行进入“稳增长压力较小窗口期”，政策将保持灵活、为未来应对挑战留下空间。货币政策维稳托底，在强调防风险的同时，增加对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持；财政政策强调“落实落细”，更加注重结构性效果。

    　　本周宏观主要观察点

    　　5 月7 日将公布4 月外汇储备数据。近期通胀压力上升较快，我们重点关注上下游行业盈利格局的分化是否会进一步加剧，以及宏观政策的边际变化。

    　　此外，消费需求有望继续复苏。

    　　风险提示：政策超预期收紧；外需不及预期。