建发股份(600153):可比口径盈利高速增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/袁钉 日期:2021-05-08

  可比盈利高速增长,重申“买入”评级

      公司公告一季报(2020/04/29):收入1071 亿元,同比增长58.7%;归母净利7.8 亿元,同比增长约160%(1Q20 剔除一级土地开发)。我们预测公司21/22/23 年EPS 为1.77/1.96/2.14 元,维持目标价11.90 元和“买入”

      评级(供应链业务8.0x PE,地产二级开发5.5x PE,一级开发0.8x NAV)。

      1Q21 收入高速增长,可比口径盈利高速增长

      1Q21,公司实现收入1071 亿元,同比增长58.7%;毛利率为3.1%,同比下降3.5pct,主要是1Q20 一级开发毛利率较高;归母净利为7.8 亿元,同比下降47.1%,同口径(1Q20 剔除一级土地开发)同比增长约160%。其中,供应链业务收入1020 亿元,同比增长70.2%,归母净利6.8 亿元,同比增长136%;地产业务收入51.1 亿元,同比-32.2%,归母净利1.0 亿元,同比下降91.5%(1Q20 剔除一级开发为0.1 亿元)。

      估值颇具吸引力,维持“买入”评级

      公司一季报盈利增长强劲,我们维持21/22/23 年EPS 预测1.77/1.96/2.14元。供应链企业和大型地产企业对应21 年Wind 一致预期PE 均值为7.9/5.9x;考虑多元折价,我们给予公司21 年供应链业务8.0x PE,地产业务(不含一级开发)5.5x PE(折价7%),一级开发0.8x NAV,维持目标价11.90 元和“买入”评级。

      风险提示:大宗价格大幅下滑、地产限购、一级土地开发低于预期。