爱婴室(603214)公司信息更新报告：疫情缓和经营恢复 一季度收入利润均回归正增长

　　事件：公司2021 年一季度收入业绩恢复正增长公司发布2021 年一季报：2021Q1 实现营业收入5.43 亿元(+4.64%)，归母净利润0.11 亿元(+25.89%)，随着疫情影响消除，公司经营持续恢复。我们认为，长期看母婴连锁店业态仍具备重要渠道价值，公司围绕“品牌+全渠道”布局并拓展母婴服务市场，竞争力依然突出。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润为1.75/2.25/2.81 亿元，对应EPS 为1.23/1.58/1.97 元，当前股价对应PE 为21.7/16.9/13.5 倍，维持“买入”评级。

    　　疫情缓和，线下门店经营逐步恢复，综合毛利率仍在提升随着疫情缓和，公司经营稳步恢复。分渠道看，2021Q1 门店销售收入4.67 亿元(+3.29%)，电商收入0.26 亿元(-8.58%)，此外，婴儿抚触和其他业务收入分别+211.67%/+47.97%。分产品看，奶粉/用品/食品类分别实现营收2.67/1.20/0.41 亿元，同比基本持平表现稳健；棉纺、车床等品类则在低基数下明显修复，同比+32.50%/+53.60%。盈利能力方面，奶粉毛利率19.35%(-2.15pct)有所下滑，但是用品类、棉纺类及玩具类毛利率分别同比+2.33pct/+1.64pct/+7.54pct，推动公司整体毛利率达到28.94%(+1.30pct)，仍在提升。费用方面，2021Q1 公司销售/管理/财务费用率为23.18%/3.55%/1.41%，同比-0.54pct/+0.29pct/+1.37pct，其中财务费用率同比提升幅度较大主要系新租赁准则影响。

    　　“品牌+全渠道”多维加码布局，拓展母婴服务市场提升长期竞争力公司围绕“品牌+全渠道”方向多维加码布局：持续优化商品结构、丰富自有品牌矩阵，提升毛利率；继续优化门店结构（2021Q1 新开/关闭门店 6/6 家，期末门店总数 290 家，此外另有已签约待开店17 家）并积极推进门店陈列和数字化升级。公司组建电商营销团队入驻第三方平台，积极探索新媒体营销方式，借助社交媒体精准触达母婴消费群体，优化会员体系，深挖单客价值。未来，公司在巩固母婴零售主业基础上，既向上游拓展玩具等品类，也布局托育早教业务拓展母婴服务市场，有望进一步提升公司在母婴消费领域的品牌价值和竞争力。

    　　风险提示：疫情反复影响门店客流量、新开门店经营情况不及预期等。