海天味业(603288):开门红如期 综合性优势显著

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:顾向君 日期:2021-05-08

  结论与建议:

      业绩概要:21Q1 实现营收71.6 亿,同比增21.7%,录得净利润19.5 亿,同比增21%。符合预期。

      去年1Q 餐饮渠道受疫情冲击,公司也相应受到影响,形成较低基期,今年各项业务全面反弹,1Q 顺利实现开门红。分项来看,酱油实现收入41亿,同比增17.6%,蚝油实现收入11.7 亿,同比增21.3%,调味酱实现收入8.8 亿,同比增20.8%。受采购支出增加,报告期经营活动现金净流出1.2 亿。

      从成本角度看,2020 年下半年起黄豆价格上涨对于公司成本端形成了一定压力,在不涨价的情况下,1Q 实现利润21%的增长彰显公司控费能力和产品结构方面的优势。费用上,报告期费用率同比下降4.43pct 至8.19%,其中,受收入准则调整形成的标准差异影响,报告期内销售费用同比下降34.68%,对应毛利率同比下降4.9pct 至40.9%;研发投入增加使研发费用同比增45%。

      渠道来看,线上渠道实现收入0.97 亿,同比增22.7%,线下收入67.5亿,同比增22.5%,报告期内净新增284 个经销商,持续渠道加密力度,进一步巩固竞争优势。

      公司产品、渠道、内部建设等多方面并进,稳扎稳打,坚实前行。维持此前盈利预测,预计2021-2022 年公司将分别实现净利润75.5 亿和88.9亿,分别同比增17.9%和17.8%,EPS 分别为2.33 元和2.74 元,当前股价对应PE 分别为71 倍和60 倍,维持“区间操作”的投资建议。

      风险提示:宏观经济景气下行,食品安全问题,渠道下沉不及预期