永辉超市(601933):社区团购等冲击下经营承压 期待新探索收获成效

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2021-05-08

  事件:公司发布 2020 年报及2021 年一季报。2020 年永辉实现营业收入931.99 亿元/+9.80% YOY;归属上市公司股东的净利润为17.94 亿元/+14.76% YOY;2021 年一季度营业收入263.34 亿元/-9.99%;归属于上市公司股东的净利润2331.84 万元/-98.51%。

      同店:公司 2020 年全年可比门店同比增长为0。开店:2020 全年新开bravo 门店114 家,关店8 家,新签约门店95 家;其中2020 年第四季度,公司在全国新开57 家门店,新签约28 家门店。

      毛利率: 公司2020 年综合毛利率21.37%/-0.19% ; 2021Q1 毛利率20.20%/-2.64pct;主要是2020 年下半年后全行业受线上业务特别是社区团购等新兴业务的冲击,毛利率下滑明显。分项目看,公司 2020 零售业毛利率16.32%/+0.20pct,服务业毛利率为 89.66%/+0.27pct,但由于服务业增长不及零售业,综合毛利率下降。

      期间费用率:公司 2020 全年 期间费用率为19.3%/+ 0.28pct;单2020Q4期间费用率20.73%/ +1.56pct;2021Q1 期间费用率19.47%/+2.81pct。主要是销售费用率增长。

      净利润:公司2020 年全年归母净利润为17.94 亿元/+14.76%;2020Q4 单季度亏损,2021Q1 单季度归母净利润2331.84 万元/-98.51%。

      投资建议:公司是组织、管理和供应链领先的中国超市领导者,在数字化、上游品牌、适应于分散化B 端的新供应链等方面不断探索。由于社区团购等冲击超出前期预期,下调公司21、22 年净利润自32.76、40.60 亿至2.15亿、5.2 亿,新增2023 年盈利预测10.17 亿,评级由买入下调至增持评级。

      风险提示:宏观经济影响;市场竞争加剧;门店拓展不及预期;到家业务不及预期;信息化建设不及预期