汇顶科技(603160):持续加大研发 新品布局广泛

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2021-05-08

  核心观点

      汇顶在20 年实现营收66.9 亿元,增长3%,实现归母净利润16.6 亿元,下滑28%。20 年研发费用17.5 亿元,增长63%,研发费用率26.2%,增长9.6 个百分点,汇顶加大力度引进高端人才,在20 年底研发人员超过2000 人,一年间增加500 多人。一季度营收和归母净利润分别为14.2 和1.6 亿元,分别同比增长5%和-24%。

      指纹产品持续升级:汇顶引领了屏下光学指纹行业趋势,但在智能手机整体出货下滑,性能升级低于预期的背景下,2020 年屏下光学指纹发展低于预期,特别是部分客户受到国际形势冲击,减少了对高端光学指纹的需求。汇顶发明的超薄屏下光学指纹方案可以显著降低手机厚度,随着量产规模扩大和成本降低,以及心率等健康检测等差异化功能的整合,超薄屏下光学指纹将有望在旗舰机型获得广泛应用。汇顶也有望提升在三星等国际客户的市场份额。汇顶的电容指纹方案的市场占有率也持续提升,特别是在技术性能要求高的侧边电容指纹市场。汇顶的指纹方案也在商务笔记本、汽车等领域获得广泛商用。

      新产品品种丰富:1)汇顶通过收购NXP VAS 提供语音及音频解决方案,智能手机的音频性能持续提升,配备立体声的机型持续增加,带动智能音频放大器需求量相应提升;2)汇顶的穿戴式产品的心率、血氧及ECG 检测健康传感器在智能手表、手环、耳机等产品中广泛商用,20 年出货量超1,000万片;3)汇顶在LE Audio 蓝牙技术领先,主动降噪音频编解码器芯片ANCCodec 已在国内顶尖客户旗舰TWS 耳机上实现规模商用,出货已超百万颗,汇顶首创的入耳检测及触控二合一芯片已全面商用于国内一线品牌,出货量超一千万片;4)光学领域深入布局,汇顶的ToF 技术成熟,有望在手机后置ToF 和AR 等市场增长中迎来机遇;汇顶也通过收购德国DCT,拥有了全球领先的视觉处理技术和车规级SoC 设计能力。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司21-23 年每股收益分别为2.72、3.72、5.29 元(原21-22 年预测为4.6、6.16 元,下调了收入预测),根据可比公司21 年平均55 倍PE估值水平,对应目标价为149.36 元,维持给予买入评级。

      风险提示

      指纹方案的价格压力加剧;ToF、LE Audio 蓝牙等新品放量缓慢