浙江龙盛(600352):行业底部回暖 染料价格筑底反弹

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰 日期:2021-05-08

  事件:

      公司2021 年一季度实现营业收入41.74 亿元,同比下降0.61%,环比下降3.16%;归母净利润10.69 亿元,同比下降9.11%,环比增长5.22%;其中,非经常性损益约为3.00 亿元,主要是政府补助和投资收益贡献;扣非后归母净利润7.68 亿元,同比下降3.98%,环比增长15.84%。主要系2021 年Q1 染料产品价格底部反弹,主营产品盈利环比有所改善。

      点评:

      染料价格筑底反弹,行业底部回暖。2021 年Q1,国内纺织品服装出口保持恢复性增长,3 月纺织品服装出口同比增加22.66%,自去年10 月以来连续6 个月保持正增长。国内服装零售3 月同比增加73.00%,单月同比增速自8 月后转正,边际逐步改善。受下游服装需求回暖,叠加原油上涨成本支撑,公司Q4 染料均价3.68 万元/吨,环比上涨10.04%,助剂均价1.38 万吨,环比下跌0.12%,中间体均价4.70 万元/吨,环比上涨20.86%。销量方面,2020 年公司10 万吨分散染料清洁生产集成技术改造、分散染料生产装置提升改造项目一期、5000 吨间苯二酚甲醛树脂、4500 吨间酸均已经建设完成,公司产量提升带动销量,虽然Q1 受春节影响,但是销量仍保持高位。Q1 公司染料销量6.41 万吨,环比减少7.19%,同比增加24.54%。助剂销量1.78 万吨,环比增加9.76%,同比增加2.06%。中间体销量2.09 万吨,环比减少3.05%,同比减少16.15%。

      染料行业底部回暖,同时房地产板块福新里项目预售在即,公司盈利将逐步改善。

      新项目逐步建成,中间体市场地位持续巩固:公司2 万吨H 酸已经基本建设完成,间氨基苯酚项目正在有序推进。公司由单一染料产品到中间体产品延伸,不仅扩大成本优势,同时控制战略性中间体供给,进一步提升产品定价权。

      维持盈利预测,维持评级:预计2021-2023 年实现归母净利润分别为48.31亿、56.40 亿、59.13 亿元,对应PE 分别为10X、8X、8X,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求走弱;产品价格下滑;新项目进度不及预期。