对比过去十年4月份政治局工作会议论调：4月30日政治局工作会议维持中性偏紧论调

　　中共中央政治局4 月30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。

    　　会议要求，要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。

    　　积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

    　　我们也回顾了2010 年至今的每年4 月政治局工作会议基调和后续货币政策财政政策的实际演变。

    　　1 、2021 年形势判断中提到经济恢复不均衡、基础不稳固的担忧，和2017 年同期更为类似，但并没有出现2017 年类似的去杠杆、强监管论调。

    　　2 、过去十年只有政治局工作会议提及经济下行风险的2014、2015、2016、2019、2020 年，才可能出现流动性边际大幅宽松。显然对于2021 年流动性只是收紧速度快慢的问题了。

    　　3 、目前财政和货币政策论调依然中立，即使2010 年和2011 年同期定调也是积极的财政政策和稳健的货币政策，但实质那是市场利率大幅上行的两个年度。

    　　所以目前政策之中立态度，使得后续M2 和社融增速预期进一步下降，我们预计社融和M2 的流动性溢价经过Q1 的极低值后在2021 年下半年会整体缓和维持在5%左右低增速区间，但总体偏紧态势难以改变。

    　　风险提示：政策风险