深挖财报之2020年报&2021一季报业绩分析:挖掘二级行业“遗珠”

类别:策略 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:吴开达/张冬冬/徐陈翼 日期:2021-05-08

  本报告导读:后疫情时代全A 业绩恢复进度不断超预期,中大市值(500~2000 亿)21Q1 业绩增速领跑。我们结合业绩与基金仓位拆分挖掘,拾出其中二级赛道“遗珠”。

      全A&全A 非金融20Q4 业绩同比增速创五年来新高。后疫情时代经济快速修复,2020 年全A 不改增势。整体法下,2020 年全A 净利润同比增速为2.89%,剔除金融板块后,净利润同比增速提升近3 个pct 至5.44%,整体受疫情影响较小。

      2020 年Q4 全A 及全A 非金融业绩同比增速创历史新高。整体法下,2020 年Q4全A 净利润同比增速近57%,为近五年来最高点。全A 及全A 非金融21Q1 较19Q1 业绩实现大幅增长。从一季度业绩恢复至19 年同期情况来看,21Q1 全A净利润较19Q1 发生近18%增长,业绩修复速度较快;剔除金融板块后,全A 非金融较19Q1 业绩增速小幅提升至32%+。

      五大板块2020 全年业绩增速出现分化,顺周期板块占优。整体法下2020 年中游制造和下游消费板块净利润增速居前,分别为59.03%和17.74%,金融房建和支持服务板块则以-0.22%和-37.84%增速居于末位。2020 年Q4 中游制造板块业绩亮眼,同比增速超1100%。整体法下,2020 年Q4 上游原材料、中游制造和下游消费板块分别以542.68%、1159.32%和361.60%同比增速居于前三,而支持服务板块Q4 业绩同环比均呈现超100%负增长,跑输整体。整体法下,顺周期板块21Q1 延续去年四季度高增长,上中下游板块较19Q1 实现超33%增长。

      中大市值、中市值公司21Q1 业绩较19 年同期增速领先。整体法下,除中市值部分外,其余市值板块均实现2020 全年正增长,上市公司盈利受疫情影响有限。

      2020 年Q4 中小市值公司业绩增速达200%+,中市值出现近30%同比负增长。整体法下,中市值及中大市值公司2021 年Q1 较2019 年同期业绩增速最快,而小市值部分尚未恢复。从一季度业绩恢复至19 年同期程度来看,披露样本口径内中市值及以上公司较中小市值及以下公司更具优势。

      近6 成一级行业21Q1 恢复至19 年水平,采掘、传媒和农林牧渔中位数法下领先。整体法下,通信赛道2020 全年业绩增速居前。通信赛道2020 全年业绩增速超250%,居于首位,主要受19 年基数效应影响。20Q4 单季机械设备领航,半数行业20Q4 较19Q4 实现超50%同比增长。从一季度业绩恢复至19 年同期程度来看,银行、钢铁和有色金属赛道恢复率较高,均超70%,且在整体法下超6 成行业实现业绩正增长。

      二级行业关注化学纤维、电气自动化设备、光学光电子、银行II、专业零售、航天装备II、高速公路II。我们根据21Q1 较19Q1 整体法业绩增速(100%以上、0~100%及0%以下三个区间),以及公募基金21Q1 季报口径各二级行业仓位变化(加、减仓两个方向,并参考对沪深300 超低配情况)两个维度拆分二级行业,进一步下沉挖掘。整体法下27 个二级行业21Q1 较19Q1 增速超100%,其中14 个在21Q1 受到公募基金加仓,13 个被减仓;42 个二级行业21Q1 较19Q1 增速居于0%~100%,其中25 个公募基金仓位环比增长,17 个减少;35 个二级行业出现负增长,其中18 个公募基金仓位环比提升,17 个环比下降。

      风险提示:业绩分子端对股价影响有其局限性;基金调仓方向带有个人主观思考