古井贡酒(000596)公司信息更新报告:开局表现良好 2021年经营目标彰显信心

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光 日期:2021-05-08

公司营销管理水平突出,成长路径清晰,后期恢复弹性大,维持“增持”评级公司2020 年实现收入102.9 亿元,同比-1.2%,归母净利润18.5 亿元,同比-11.6%,其中2020Q4 实现收入22.2 亿元,同比+0.39%,归母净利润3.17 亿元,同比-10.96%,2021Q1 实现收入41.3 亿元,同比+25.9%,归母净利润8.1 亿元,同比+27.90%。由于2020 年公司业绩基数略低于预期,综合考虑2021 年经营目标,我们略微下调盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润分为23.6(-3.3)亿元、28.4(-3.3)亿元、34.3 亿元,EPS 分别为4.69(-0.66)元、5.63(-0.67)元、6.81 元,目前股价对应PE 为48.5、40.4、33.4 倍,公司营销管理水平突出,省内产品持续升级增长空间充足,省外扩张趋势持续,成长路径清晰,维持“增持”评级。

    春节期间省内消费升级持续,2021 年黄鹤楼恢复弹性大2020 年年份原浆系列实现收入78.3 亿元,同比增长6.5%,古井贡酒系列实现收入13.8 亿元,同比下滑4.1%。黄鹤楼受疫情影响较大,实现收入4.2 亿元,同比下滑53.0%。2021 春节期间省内消费升级趋势持续,古8 及以上产品表现良好,贡献主要增量,黄鹤楼也有较好恢复。

    毛利率基本持平,期间费用率和营业税金比率变化不大,净利率略有提升2021Q1 公司毛利率77.0%,同比下滑0.3pct,营业税金比率15.6%,同比下滑0.1pct,管理费用率5.6%,同比下降0.3pct,财务费用率-0.6pct,同比下滑0.3pct,净利率19.7%,同比增长0.3ptc。展望全年,公司产品结构升级持续,净利率预计保持上升趋势。

    年度经营目标彰显增长信心,省内结构升级与省外区域拓展持续公司规划2021 年收入增长16.59%到120 亿元,利润总额增长15.08%,黄鹤楼2021 年含税收入目标17 亿元。公司在省内持续推进产品升级,古8 及以上产品占比持续提升;省外持续扩张,江苏、河北等新市场市场投入力度大,增长迅速,湖北黄鹤楼恢复弹性大,完成2021 年经营目标是大概率事件。

    风险提示:宏观经济波动导致需求下滑,公司全国化进展不及预期等。