康泰生物(300601)2020年报及2021年一季报点评:业绩基本符合预期 近期有望迎来多个催化剂

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2021-05-08

  事件:公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 年实现营业收入22.6亿元,同比增长16.4%;实现归属于母公司净利润6.8 亿元,同比增长18.2%;实现扣非后归母净利润6.2 亿元,同比增长17.3%;2021 年一季度实现营业收入2.8 亿元,同比增长56.3%;实现归属于母公司净利润2515 万元,同比增长937.6%;实现扣非后归母净利润876 万元,同比增长238.2%。

      收入端符合预期,2021 年四联苗销售有望显著恢复:核心产品方面:1)四联苗,2020 年实现销售收入13.6 亿元,同比增长15.5%,我们预计全年销量约430 万支;2021 年一季度,我们预计销量接近30 万支,收入端与2020年一季度基本持平。批签发方面,2020 年四联苗批签发556.3 万支,同比增长16.6%;2021 年一季度批签发135.0 万支,同比下滑12.9%,考虑到2021 年疫情的影响将大幅减少,以及预充式的四联苗全国招标准入已经基本完成,四联苗需求端将得到显著恢复,我们预计2021 年四联苗有望实现快速放量态势;2)23 价肺炎疫苗:2020 年实现销售收入5.4 亿元,同比增长4669.71%,我们预计2021 年有望实现稳步增长;3)乙肝疫苗:受转产影响,2020 年底开始恢复供应,我们预计2021 年将有望实现快速增长。

      研发管线即将进入兑现期:通过自研+对外合作,公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1)13 价肺炎疫苗:已完成生产现场检查和检验工作,我们预计2021 年中获批;2)人二倍体狂犬疫苗:已进入报产程序,我们预计年中拿到正式受理号,预计2022 年上半年获批;3)冻干Hib 疫苗:已完成现场检查和GMP 符合性检查,我们预计2021 年上半年获批;4)冻干水痘疫苗:目前等待临床总结报告,我们预计2022 年中有望获批;5)新冠疫苗:灭活新冠疫苗三期临床已经开启,我们预计2021 年内有望获批。

      盈利预测与投资评级:考虑到疫情的影响,同时暂不考虑新冠疫苗未来的业绩增量,我们将2021-2022 年EPS 从1.99 元和3.03 元下调至1.66 元和2.97 元,对应PE 分别为109 倍和61 倍,我们预测2023 年EPS 为4.36 元,对应PE 为41 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:研发进度低于预期的风险;四联苗销售不及预期的风险。